Die jüngsten IWF-Projektionen zeigen einen allmählichen Rückgang der Wachstumsprognosen für die USA. Die Schwellenländer, insbesondere die asiatischen, scheinen widerstandsfähiger zu sein, was zeigt, dass sich das Wachstum von den USA weg verlagert. US-Aktien geraten unter Druck.

David Dowsett, Global Head of Investments bei GAM, kommentiert: „Viele europäische Aktien sind stark mit dem asiatischen Wachstum korreliert, so dass eine stärkere Erholung in Asien auch die europäischen Anlagen begünstigen dürfte. Unsere Erwartung einer Wachstumsverlagerung von den USA hin zu anderen Ländern und einer Verlagerung in der Bewertung von Vermögenswerten gilt auch für das zweite Quartal des Jahres, da viele der wichtigsten Unsicherheiten, die die Aussichten im zweiten Quartal beeinflussen werden, in den USA liegen.“

Bankenkrise belastet

„Während die Aussichten außerhalb der USA relativ gut sind, ist dennoch wichtig, was in der größten Volkswirtschaft der Welt geschieht. Die Hauptsorge in Bezug auf die USA sind die mittelfristigen wirtschaftlichen Auswirkungen der regionalen Bankenkrise. Die Kreditvergabe der Geschäftsbanken ist seit der SVB-Episode deutlich zurückgegangen. Es ist völlig logisch, dass die Banken ihre Liquiditäts- und Kreditvergabe einschränken und mehr Kapital für sich selbst zurückhalten. Dies wird im zweiten Quartal dieses Jahres auf die US-Inlandswirtschaft übergreifen. Die Wachstumsimpulse in den USA während des Sommers scheinen weniger unterstützend zu sein als in der übrigen Welt, und das wird sich wahrscheinlich unmittelbar auf die Gewinnrücklagen auswirken.“ 

US-Aktien unter Druck

„Wenn die Anleger die Märkte weltweit betrachten, können sie sich ein Bild von den Bewertungen der Schwellenländeraktien machen, die insbesondere von China angetrieben werden. Betrachtet man die gängigen US-Aktien, so ist es schwieriger zu behaupten, dass bei den derzeitigen Kurs-Gewinn-Verhältnissen viel Wert vorhanden ist. Ich denke, dass dieser Bereich des Marktes im Laufe des Sommers zumindest relativ gesehen stärker unter Druck geraten könnte. Das Argument, dass Nicht-US-Anlagen besser abschneiden als US-Anlagen, ergibt sich aus den unterschiedlichen Wachstumsprofilen, die sie aufweisen.

Die fehlende Ertragsdynamik mag in den aktuellen Berichten der Unternehmen des S&P 500 Index noch nicht zum Ausdruck kommen, aber ich gehe davon aus, dass dies eine wichtige Quelle der Unsicherheit für die Märkte in der Zukunft sein wird. Anleger wollen mehr Beweise dafür sehen, dass die Gewinnprognosen, die in den Markt eingepreist sind, angesichts des Gegenwinds, der in der US-Binnenwirtschaft herrscht, tatsächlich eintreten können.“

Schulden: Konfrontationskurs

„Im 2. Quartal werden wir auch die Debatte über die Schuldenobergrenze in den USA aufmerksam verfolgen, die auf einen Konfrontationskurs zusteuert. Eine Lösung ohne Zahlungsausfall wäre logisch, aber es würde mich überraschen, wenn wir dies ohne weitere Unsicherheiten erreichten. Auch dies ist ein US-amerikanisches Problem, das den Eindruck verstärkt, dass die Anleger außerhalb der USA investieren werden.

Weitere wichtige Aspekte sind der Inflation Reduction Act und der CHIPS and Science Act, bei denen es sich um interventionistische Industriepolitiken handelt. Es könnte sein, dass wir die Auswirkungen dieser Maßnahmen auf den US-Arbeitsmarkt noch nicht vollständig verstanden haben. Auch einige europäische Länder verlagern ihre Produktion verstärkt in die USA, um von den Subventionen zu profitieren. Es spricht einiges dafür, dass diese Maßnahmen das Wachstum in den USA weiterhin stützen und vielleicht das starke Ergebnis im ersten Quartal dieses Jahres erklären könnten.“

Globaler Ausblick positiv

„Zusammenfassend lässt sich sagen, dass wir uns in einem besseren Umfeld befinden als im letzten Jahr. Die Märkte sollten sich insgesamt relativ gut entwickeln. Die Renditen an den Anleihemärkten sind attraktiv und wir sehen außerhalb der USA günstige Kaufgelegenheiten. Vor dem Hintergrund der kumulativen geldpolitischen Straffung, werden wir weiterhin investieren und diejenigen, die nicht angemessen vorgesorgt haben oder zu viel Fremdkapital einsetzen, werden wahrscheinlich die Konsequenzen zu spüren bekommen. Daher erwarten wir zwar positive Märkte, allerdings nicht ohne Volatilität.“ 

GAM Investments/HK