Gute Zeiten für Fundamental-Investoren
Auch wenn das Jahr 2020 für viele Menschen aufgrund der Corona-Pandemie nicht schnell genug vorübergehen konnte, stellte es aus Sicht des Fundamental-Investors doch ein gutes Jahr im Vergleich zu den Vorjahren dar. Denn der Markt wies eine hohe Polarisierung über Branchen und Länder hinweg auf.
Autor: Bertrand Faure, Fondsmanager des Strategic European Silver Stars Fund bei Eric Sturdza Investments
Die ergriffenen Maßnahmen zur Eindämmung der Corona-Pandemie fielen von Land zu Land unterschiedlich aus und führten zu unterschiedlichen Ergebnissen. Bestimmte Branchen profitierten von der neuen Situation, während andere Branchen starke Verluste erlitten. Ab November stellte sich eine Sektor-Rotation ein, bei der die Corona-Verlierer-Aktien wieder massiv aufholten und die Corona-Gewinner-Aktien Gewinne abgaben. Aktive Investoren und vor allem Fundamentaldaten-orientierte Fondsmanager hatten in diesem Umfeld gute Karten lohnenswerte Investments zu identifizieren.
Fundamental-Investoren hatten stärker im Blick, die Auswirkungen der Pandemie auf die Erträge von Unternehmen einzuschätzen. Der Börsencrash im Frühjahr bot darüber hinaus gute Chancen, Aktien günstig einzukaufen, ohne die individuelle finanzielle Lage der Unternehmen außer Acht zu lassen. Die wichtigsten Fragen, die sich Fundamental-Investoren 2020 vor allem stellen mussten, waren nicht, wie schnell der Markt sich erholen wird oder wie hoch der Gewinn je Aktien ausfallen wird, sondern, ob die Unternehmen über genug Cash verfügten und wie gut ihre Bonität ist.
Wie 2021 sich entwickeln könnte
2021 wird hoffentlich weniger dramatisch sein als 2020. Aber nur weil der Impfstoff jetzt verfügbar ist und verabreicht wird, bedeutet das nicht, dass alles gleich normal laufen wird. Es wird einige Zeit dauern, bis der Impfstoff so weit verbreitet ist, dass sich das Leben wieder normalisiert. Lockdowns und weitere Beschränkungen werden wahrscheinlich weiterhin von den Regierungen eingesetzt, um die Ausbreitung von Covid-19 einzudämmen. Die Märkte könnten sich volatil entwickeln, auch vor dem Hintergrund der eingetretenen Sektorrotation. Erfreulicherweise rücken bereits andere Themen wie ESG wieder mehr in den Vordergrund.
Wir glauben, dass auch 2021 ein Investmentumfeld bieten wird, in dem aktive Fondsmanager überdurchschnittliche Ergebnisse erzielen können. Wir sehen in Europa Möglichkeiten, die wir vorher noch nicht gesehen haben. Wir erwarten für mindestens die nächsten zwei Jahre, dass sich günstige Bewertungen und potenziell starkes Ertragswachstum ergeben werden, wobei folgende Faktoren stützen:
- Eine Erholung der Weltwirtschaft mit einem prognostizierten Wachstum von +5,2 %,
- ein weiterhin anhaltendes Niedrigzinsumfeld,
- ein neu erwecktes Interesse an Europa,
- Jahresergebnisse, die im Vergleich zum Vorjahr einfacher vergleichbar sind, da viele Unternehmen für zwei Monate im vergangenen Jahr geschlossen waren,
- veränderte Kostenstruktur für die meisten Unternehmen, da das Jahr 2020 eine hervorragende Möglichkeit bot, Kosten zu senken;
Die größten Positionen in unserem Fonds weisen gegenwärtig ein KGV von unter 10 auf, mit Free-Cashflow-Renditen von mindestens 10 % eine starke Basis für die Performance in den kommenden Monaten und Jahren.
Eric Sturdza Investments/Sj