Eine „horizontale Konsolidierung“ nennt Axel Botte, Marktstratege des Investmenthauses Ostrum Asset Management, die derzeit zu beobachtende erhöhte Volatilität und heftige Sektorrotation an den Aktienmärkten. Die Nervosität der Börsen ist gestiegen.

Da in einigen Regionen, die ebenfalls mit Inflationsdruck konfrontiert sind, bereits eine geldpolitische Wende stattgefunden habe, bleibt die wichtigste Frage an den Märkten der geldpolitische Ausblick der Fed.

Korrektur an den Börsen

Botte: „Die Märkte scheinen in einem Kreislauf gefangen zu sein: Der Anstieg der Inflationserwartungen treibt die langfristigen US-Zinsen nach oben, es folgt eine Korrektur der Aktienmarktindizes, aber der starke Rückgang der Large-Cap-Wachstumswerte begrenzt den Druck auf die Zinsen, was wiederum zu Lasten des US-Dollars geht, dessen Schwäche am Ende wieder die Preise der risikobehafteten Anlagen treibt. Dieser Stimmungszyklus der Anleger führt zu der Seitwärtsbewegung der Kurse, die durch hohe Volatilität gekennzeichnet ist. Der VIX wird regelmäßig über der Schwelle von 20 % gehandelt.“

Geldpolitik macht nervös

„Der Ausgang dieser Episode von Marktnervosität wird von der zukünftigen Geldpolitik der Fed abhängen. Die Protokolle der FOMC-Sitzung im April deuten darauf hin, dass die Tapering-Diskussion im Gange ist, unabhängig davon, was einige FOMC-Mitglieder öffentlich sagen mögen. Das Treffen in Jackson Hole Ende August wird ein wichtiges Datum sein, um vor einer formellen Ankündigung im September zu kommunizieren.“

Ideologische Gegensätze

„Das Risiko für die Fed besteht darin, dass die US-Wirtschaft vorzeitig an die Grenzen des Angebots stößt. Die Quote für die Sockelarbeitslosigkeit ist wahrscheinlich höher als die 3,5 %, die vor der Pandemie herrschten. Die Erwerbsbeteiligung nimmt nur sehr langsam zu, und die jüngsten Einkommenstransfers an die Haushalte lassen die ideologischen Gegensätze zwischen Demokraten und Republikanern wieder aufleben, wie wir bei den Debatten im Kongress über die Infrastrukturprogramme sehen.“

Unsicherheit und Spannungen

„Unsicherheiten ergeben sich auch aus der Entwicklung der Haushaltsdefizite und der Fähigkeit der US-Anleihemärkte, die Emissionen von Treasuries aufzunehmen. Inflationsbereinigt ist die Rendite 5-jähriger Anleihen (-1,80 %) im vergangenen Jahr um 140 Basispunkte gesunken. Bei diesen Niveaus sind Spannungen rund um die Auktionen von Staatsanleihen nicht auszuschließen“, so Botte.

Ostrum Asset Management/HK