Der Wahlsieg der Demokraten bei den US-Zwischenwahlen hat vor allem bei Technologieaktien für neue Unsicherheit gesorgt. Martin Lück, Kapitalmarktstratege beim Franklin Templeton Institute, sieht mögliche regulatorische Hürden für den Ausbau von Rechenzentren als zusätzlichen Belastungsfaktor für den KI-Sektor. Gleichzeitig zeigt der Blick auf die Bewertungen, dass ein Teil des Rückgangs bereits durch stark gestiegene Gewinne erklärt wird und die langfristigen wirtschaftlichen Chancen künstlicher Intelligenz damit nicht grundsätzlich infrage stehen.

Sektoranteile am Bewertungsrückgang von Aktien

Die jüngsten Sorgen treffen auf eine Bewertungsbereinigung, die bereits vor den Midterms eingesetzt hatte. In den USA und den Schwellenländern erklärt der Technologiesektor den überwiegenden Teil des Rückgangs der Kurs-Gewinn-Verhältnisse. In den USA beträgt sein Beitrag knapp vier Punkte, in den Schwellenländern etwas mehr. In Japan entfällt gut 40 % des gesamten Bewertungsrückgangs auf Technologie, während der Beitrag in Europa gering ist.

Der Bewertungsrückgang ist dabei nicht ausschließlich negativ zu interpretieren. Gerade bei Technologieunternehmen ist ein wesentlicher Teil darauf zurückzuführen, dass die Gewinne stark gestiegen sind. Wachsen die erwarteten Gewinne schneller als die Aktienkurse, sinkt das Kurs-Gewinn-Verhältnis. Anleger zahlen dann weniger für jeden künftig erwarteten Dollar Gewinn. Eine niedrigere Bewertung kann damit auch Ausdruck verbesserter Geschäftsergebnisse sein.

Zahl der Rechenzentren (geplant und in Betrieb) nach Bundesstaaten

Neue politische Rahmenbedingungen könnten den Ausbau von Rechenzentren verlangsamen oder verteuern. Steigende Kosten und längere Genehmigungsverfahren machen einzelne Projekte weniger attraktiv. Die Auswirkungen reichen dabei über die USA hinaus und betreffen auch asiatische Halbleiterhersteller, die Komponenten für den Ausbau der KI-Infrastruktur liefern.

Ein maßvollerer Ausbau könnte aus wirtschaftlicher Sicht durchaus sinnvoll sein. Das Rennen um den KI-Markt dürfte dadurch jedoch kaum beendet werden. Für große Anbieter bleibt das Risiko bestehen, bei zu langsamem Handeln technologisch zurückzufallen. Die Midterms verändern damit die Rahmenbedingungen des Wettbewerbs und das Verhältnis von Chancen und Risiken für Anleger, nehmen der künstlichen Intelligenz aber weder ihr wirtschaftliches Potenzial noch den Börsen sämtliche Möglichkeiten, daran teilzuhaben.

Franklin Templeton/IJ