Nach neun Wochen steigender Kurse ist die lange Rally an den US-Börsen ins Stocken geraten. Auslöser war ein Ausverkauf im Technologiesektor, der laut Anthony Willis, Senior Economist bei Columbia Threadneedle Investments, weniger auf eine Eintrübung der Konjunktur als auf eine Neubewertung der Erwartungen zurückzuführen ist. Anleger müssten sich nun auf ein Umfeld einstellen, das von soliden Wirtschaftsdaten, höheren Zinserwartungen und anhaltenden geopolitischen Risiken geprägt ist.

Falsche Sicherheit durch Arbeitsmarktdaten und KI-Euphorie

Die Märkte hatten sich zuletzt an ein scheinbar ideales Umfeld gewöhnt. US-Aktien stiegen über Wochen hinweg, getragen von der Begeisterung rund um künstliche Intelligenz und den damit verbundenen Investitionshoffnungen. Gleichzeitig fielen die US-Arbeitsmarktdaten robuster aus als erwartet: Im Mai entstanden außerhalb der Landwirtschaft 172.000 neue Stellen, zudem wurden die Vormonatswerte nach oben revidiert. Diese Entwicklung stärkte die Einschätzung, dass die US-Wirtschaft widerstandsfähig bleibt – und führte zu einer Neubewertung des geldpolitischen Kurses der US-Notenbank.

Märkte unterschätzen geopolitischen Einfluss

„Zu Beginn des Jahres konzentrierten sich die Märkte auf Zinssenkungen. Nun richtet sich die Aufmerksamkeit darauf, ob die Geldpolitik möglicherweise länger restriktiv bleibt, weil sich Wachstum und Beschäftigung besser als erwartet entwickeln“, erklärt Willis. Gleichzeitig seien die Inflationsrisiken keineswegs verschwunden. Die Spannungen im Nahen Osten und die Unsicherheit rund um die Straße von Hormus könnten sich weiterhin auf die Energiepreise, die Inflationserwartungen und damit auch auf die Geldpolitik auswirken.

Neubewertung nach langer Rallye

Nach der starken Kursentwicklung seien die Positionierungen vieler Anleger zunehmend ausgereizt gewesen. Mit dem veränderten makroökonomischen Umfeld stieg daher auch die Anfälligkeit für Rückschläge. Zudem werde deutlich, wie hoch die Erwartungen an die nächste Phase des KI-Zyklus mittlerweile seien. „Wenn Märkte stark steigen, sind überzogene Erwartungen und konzentrierte Positionen anfälliger für Enttäuschungen“, so Willis. „Das muss jedoch nicht unbedingt auf eine Wende im Gesamtzyklus hindeuten. Es kann sich auch lediglich um eine Neubewertung nach zuvor sehr optimistischen Niveaus handeln.“

Disziplin statt Rückzug

Trotz der jüngsten Schwächephase sieht Willis keinen Grund für einen grundsätzlichen Strategiewechsel. „Das Wachstum hält weiterhin an, die Gewinne haben sich nicht wesentlich verschlechtert und die Aussichten sind stabiler als zu Beginn des Zyklus befürchtet wurde“, betont er. Die jüngste Korrektur sei vielmehr eine Erinnerung daran, dass auch starke Märkte empfindlich auf veränderte Zinserwartungen, geopolitische Risiken oder überfüllte Positionierungen reagieren können.

„Die Botschaft lautet: Disziplin, nicht Rückzug“, sagt Willis. „Die Argumente für Risikoanlagen sind nach wie vor robustes Wachstum und solide Gewinne. Doch bei hohen Bewertungen und einem weniger eindeutigen makroökonomischen Umfeld kommt der Selektivität eine größere Bedeutung zu.“

Columbia Threadneedle/IJ