Der japanische Staatsanleihemarkt erlebt einen strukturellen Regimewechsel. Der jüngste Renditeanstieg signalisiert mehr als eine kurzfristige Normalisierung. Fundamentale Veränderungen in Inflation, Fiskal- und Geldpolitik prägen die Entwicklung. Darauf verweist Giorgio Gaballo, Senior Portfolio Manager – Fixed Income bei Eurizon.

Inflation verändert die Spielregeln

Inflation gilt nicht länger als vorübergehend. Steigende Löhne und eine veränderte Preisdynamik haben das makroökonomische Umfeld verändert. Die Bank of Japan hat zentrale Elemente ihrer ultralockeren Politik beendet: Yield-Curve-Control und Negativzinsen gehören der Vergangenheit an. Der Abbau der Notenbankbilanz läuft seit 2024 und dürfte bis 2026/2027 fortgesetzt werden.

Damit endet eine Phase, in der japanische Staatsanleihen für geringe Volatilität standen. Renditen reagieren wieder sensibler auf Inflationserwartungen, Term Premium und Veränderungen in der Investorenbasis.

Das kurze Ende der Zinskurve bleibt durch das graduelle Vorgehen der Zentralbank vergleichsweise stabil, während die Volatilität am langen Ende zugenommen hat. Entscheidend ist weniger das Angebot als die Nachfrage. Inländische Institutionen agieren selektiver, internationale Investoren gewinnen an Einfluss. Dies hat zu einer Versteilung der Zinskurve und höherer Volatilität insbesondere im 10- bis 30-jährigen Segment geführt. Eine mögliche Entlastung könnte eine stärkere Fokussierung der Emissionen auf Laufzeiten bis zehn Jahre bringen.

Duration wird zur aktiven Entscheidung

Duration ist keine rein technische Kennzahl mehr, sondern wieder eine strategische Entscheidung. Die Bank of Japan gilt als eher „behind the curve“, was Aufwärtsdruck auf Renditen erzeugt. Politische und fiskalische Ereignisse können das Zinsniveau spürbar beeinflussen. Risiken und Chancen entstehen aus derselben Quelle: der Fiskalpolitik.

Fazit: Ein Markt im Wandel

Japans Anleihemarkt entwickelt sich von einem Umfeld kalkulierbarer Trägheit zu einem Markt, der stärker von Fundamentaldaten, Inflation sowie Fiskal- und Geldpolitik geprägt ist. Mit steigender Volatilität gewinnt aktive Steuerung an Bedeutung. Für Investoren bedeutet dies eine selektive Duration-Positionierung und eine aktive Kurvensteuerung.

Eurizon/IJ