Die Aktienmärkte haben in den vergangenen Wochen kräftig zugelegt und senden laut Roger Rüegg, Leiter Multi-Asset-Solutions bei Swisscanto/ZKB, mittlerweile erste Überhitzungssignale. Während starke Unternehmensgewinne und eine robuste US-Konjunktur weiterhin für Aktien sprechen, erscheinen insbesondere Technologiewerte nach ihrer starken Rally zunehmend überkauft. Gleichzeitig sorgen höhere Inflationszahlen und steigende Anleiherenditen für neue Herausforderungen. Wie sich das Multi-Asset-Team positioniert und welche Chancen es derzeit an den Kapitalmärkten sieht.

Anleihen: Renditen werden sinken

Die Straße von Hormus bleibt auch nach fast drei Monaten geschlossen, während der Ölpreis weiterhin um die Marke von 100 US-Dollar notiert. Gleichzeitig fielen die jüngsten US-Inflationsdaten höher aus als erwartet, woraufhin die Anleiherenditen weltweit deutlich anzogen.

Die Märkte haben inzwischen weitere Zinserhöhungen eingepreist. Während dies für die Europäische Zentralbank (EZB) durchaus denkbar erscheint, erwartet Swisscanto in diesem Jahr keine weiteren Zinsschritte der US-Notenbank Fed. Entsprechend wird mit einer Gegenbewegung an den Anleihemärkten gerechnet. Staatsanleihen gelten angesichts der aktuell hohen Realrenditen wieder als attraktiv. In den USA liegen die Realrenditen zehnjähriger Staatsanleihen derzeit bei über zwei Prozent. Aus Sicht von Swisscanto dürften die Renditen in den kommenden Monaten wieder sinken.

Aktien: Starke Unternehmensgewinne, Schwellenländer günstig

Die Unternehmensgewinne entwickeln sich weiterhin sehr positiv. Auch Nvidia konnte erneut mit starken Zahlen überzeugen. Zusammen mit der robusten US-Konjunktur spricht dies grundsätzlich weiterhin für Aktien. Nach der außergewöhnlich starken Rally der Technologiewerte mehren sich jedoch die Anzeichen einer Überhitzung. Die Sentiment-Indikatoren von Swisscanto signalisieren inzwischen Euphorie und liefern erste Verkaufssignale.

Eine Wiederholung der Dotcom-Blase sieht Rüegg dennoch nicht. Die langfristigen Perspektiven für Technologieunternehmen bleiben intakt. Nach Kursgewinnen von rund 30 Prozent seit April wurden jedoch teilweise Gewinne realisiert. Besonders Halbleiterwerte gelten derzeit als stark überkauft, weshalb in den kommenden Wochen eine Rotation in andere Sektoren wahrscheinlich erscheint. Das Aktienübergewicht wurde deshalb weiter reduziert. Übergewichtet bleiben lediglich Schwellenländeraktien, die trotz starken Gewinnwachstums im Technologiesektor weiterhin attraktiv bewertet sind. Allerdings ist auch dort die Marktbreite schwach, weshalb bereits erste Gewinne mitgenommen wurden.

Bei europäischen Aktien bleibt Swisscanto vorsichtig. Die Gewinnentwicklung fällt schwächer aus als in den USA, während die Eurozone deutlich stärker unter den Folgen steigender Energiepreise leidet. Vorlaufindikatoren deuten bereits auf ein nachlassendes Wachstum hin. Zusätzliche Zinserhöhungen der EZB würden die Situation weiter erschweren.

Alternatives: Cat-Bonds interessant, bei Gold ist Luft etwas raus

Bei Gold und Rohstoffen hat Swisscanto die Positionierung inzwischen auf neutral zurückgeführt. Beim Goldpreis scheint die Dynamik vorerst nachzulassen, weshalb auf attraktivere Einstiegsmöglichkeiten gewartet wird.Auch bei Rohstoffen bleibt die Einschätzung zurückhaltend. Zwar wird mittelfristig mit sinkenden Ölpreisen gerechnet, gleichzeitig bleibt das Risiko weiterer Preissprünge aufgrund des Konflikts im Nahen Osten bestehen. Das Chancen-Risiko-Verhältnis erscheint daher aktuell nicht attraktiv genug für eine Untergewichtung.

Interessanter sind derzeit Katastrophenanleihen (Cat-Bonds). Mit dem Beginn der Hurrikan-Saison startet die traditionell volatilste Phase für diese Anlageklasse. Trotz der saisonalen Risiken hält Swisscanto die angebotenen Risikoprämien weiterhin für attraktiv.

Positionierung mit Fokus auf Qualität

Insgesamt bleibt Swisscanto konstruktiv für Aktien, agiert nach der starken Markterholung jedoch vorsichtiger. Während Staatsanleihen wieder attraktiver erscheinen und bei Technologiewerten eine Sektorrotation wahrscheinlich wird, bieten Schwellenländer und Cat-Bonds weiterhin interessante Chancen. Entscheidend bleibt eine ausgewogene Positionierung zwischen Renditechancen und Risikomanagement in einem Umfeld erhöhter geopolitischer Unsicherheit.

Swisscanto/IJ