Monatlich bespricht sich das Investmentkomitee von Kepler-Fonds über die Positionierung der einzelnen Assetklassen. Aktuell werden Aktien insgesamt neutral gewichtet, Emerging Markets und v.a. China erscheinen am attraktivsten. High Yield-Unternehmensanleihen sind übergewichtet.

Trotz der deutlichen Renditeanstiege und der damit verbundenen schwieriger werdenden Finanzierungsbedingungen hielten sich Aktien zuletzt sehr gut und mussten im Februar nur geringfügige Kursrückgänge hinnehmen.

Aktien-Favorit: Emerging Markets

Die Experten: „Die Berichtssaison der Unternehmen ist soweit abgeschlossen und lieferte wenige Überraschungen. Vielmehr kamen die Zahlen größtenteils „in line“, große Enttäuschungen blieben aus. Dies stimmt uns weiterhin zuversichtlich für die Assetklasse Aktien. Innerhalb der Regionen bleibt die höhere Gewichtung von Emerging-Markets-Ländern bestehen. Insbesondere chinesische Aktien erscheinen uns attraktiv. Der Abkehr von der „Zero-Covid-Politik“ folgten sowohl wirtschaftsfördernde monetäre als auch fiskalpolitische (Subventionen, Steuerstundungen, Infrastrukturausgaben) Maßnahmen. Im Zusammenspiel mit günstigeren Bewertungsniveaus im Vergleich zu den entwickelten Ländern ist dem chinesischen Aktienmarkt durchaus einiges zuzutrauen.“ 

Staatsanleihen untergewichtet

„Nominelle Staatsanleihen verzeichneten zuletzt deutliche Kursverluste und erreichten sowohl bei kürzeren als auch bei längeren Laufzeiten teilweise neue Renditehöchststände seit der Finanzkrise 2008 bzw. der Euro-Schuldenkrise 2011. Inflationsgeschützte Anleihen profitieren in diesem Umfeld immerhin von den gestiegenen Inflationserwartungen und konnten den Zinsanstieg deutlich abmildern. Wir bleiben bei Staatsanleihen weiterhin untergewichtet, da es unseres Erachtens attraktivere Segmente mit geringerer Zinssensitivität gibt.“

High Yield attraktiv

„Trotz höherer Volatilität an den Kapitalmärkten kam es zuletzt zu keiner nennenswerten Ausweitung der Risikoaufschläge bei Spread-Produkten wie High-Grade- und High-Yield-Unternehmensanleihen oder Anleihen aus den Emerging Markets. Insbesondere die High-Yields zeigen derzeit keinen Stress hinsichtlich Rückzahlungsfähigkeit und Refinanzierbarkeit der Schulden. Viele High-Yield-Emittenten scheinen steigende Finanzierungskosten antizipiert zu haben. Demnach müssten sich im heurigen Jahr nur 10 %, 2024 knapp 25 % der europäischen High-Yield-Emittenten aufgrund von Tilgungen refinanzieren.“

Lukrative Rendite

„Ein Risikoaufschlag von 5 % führt bei globalen High-Yield-Anleihen zu einer Gesamtrendite von ca. 9 %. Bei einer erwarteten Ausfallswahrscheinlichkeit unter
3,5 % (die Realität liegt im historischen Durchschnitt meist darunter) also durchaus lukrativ. Darüber hinaus zeichnen sich High-Yields durch kürzere Laufzeiten aus (Zinsduration ca. 4 Jahre), was diese Assetklasse für Renditeanstiege wie im Februar weniger anfällig macht. Die inverse Zinskurve zeigt aktuell einen weiteren Vorteil gegenüber Staatsanleihen. Solange sich die Rezessionsthematik in die Zukunft verschiebt bzw. sogar auflöst, gibt es unseres Erachtens weiterhin Unterstützung für die aktuelle Positionierung.“

Disclaimer
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Kepler-Fonds KAG/HK