US-Large Caps profitierten in besonderem Maße von der durch technologischen Wandel geprägten Globalisierung. Doch einem aktuellen Marktkommentar von Columbia Threadneedle zufolge bietet nun das stärker auf den Binnenmarkt fokussierte Umfeld Chancen für Small Cap-Unternehmen.

„Die USA erzeugt ihre Energie größtenteils selbst und importiert auch weniger Lebensmittel als Europa. Nichtsdestotrotz ist die US-Wirtschaft weiter mit steigenden Zinsen konfrontiert und könnte durchaus in eine Rezession abgleiten. Bisher zeigt sie sich aber widerstandsfähig“, schreibt Nicolas Janvier, Leiter des US-Aktiengeschäfts bei Columbia Threadneedle. 

„Corona-Sparschwein“

Dem Experten zufolge verfügen die amerikanischen Verbraucher über enorme Kaufkraftreserven, bedingt durch das riesige Corona-Konjunkturpaket, das Haushalte und Unternehmen vor dem pandemiebedingten wirtschaftlichen Schock schützen sollte. Dieses „Corona-Sparschwein“ habe den Anteil der Ersparnisse am verfügbaren Einkommen auf fast 35 % steigen lassen, sodass die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen hoch bleiben sollte.

Einige US-Large Caps würden sich auch in Zukunft als außerordentliche Unternehmen hervortun. Amazon dürfte ebenso wie Microsoft mit seinen Cloud-Diensten weiterwachsen. „Für US-Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung jedoch könnte eine Abkehr von der Globalisierung, mit einer stärkeren Konzentration auf den Binnenmarkt, ein recht attraktives Szenario darstellen. Small Caps sind viel stärker auf das Inland ausgerichtet, wie eine Analyse der im Ausland erwirtschafteten Umsätze nach Marktkapitalisierung zeigt“, so Janvier.

Starker US-Dollar 

Der US-Dollar hat stark aufgewertet und erreicht erstmals seit 20 Jahren die Parität zum Euro. Das werde sich auch auf die Unternehmensgewinne auswirken: US-Unternehmen mit einem hohen internationalen Umsatzanteil werden feststellen, dass die Währungsstärke ihre Gewinne schmälert, wenn die in Fremdwährung erwirtschafteten Umsätze in US-Dollar umgerechnet werden. 

„Allgemein betrifft dieses Problem in erster Linie die Unternehmen mit hoher Marktkapitalisierung. Dagegen werden Small Caps nahezu den gegenteiligen Effekt verzeichnen: Ihre Umsatzbasis bleibt solide, da sie den größten Teil ihres Wachstums in den USA erzielen, doch ihre Lieferketten sind weiterhin global. Dank des starken Dollar nimmt ihre Kaufkraft etwas zu“, hebt Janvier hervor. Zudem war in der Vergangenheit am Aktienmarkt zu beobachten, dass kleinere Unternehmen bei fallenden Zinsen in der Regel hinter den Large Caps zurückbleiben, bei steigenden Zinsen jedoch eine Outperformance erzielen.

Bottom-up im Vordergrund

In dem sich verändernden Umfeld hält Columbia Threadneedle am Anlageprozess fest, der auf einer research-gestützten Bottom-up-Aktienauswahl beruht. So wolle man Unternehmen identifizieren, die die Renditen auf das investierte Kapital, die Rentabilität und die Generierung von freiem Cashflow nachhaltig steigern können und gleichzeitig Aspekte des verantwortungsvollen Anlegens in ihre Geschäftsmodelle einbeziehen. 

Disclaimer
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Columbia Threadneedle/HK