Die Fundamentaldaten der Schwellenländer sind nach wie vor stark und bieten weiterhin Chancen. Nicht zuletzt bei Anleihen. Dieser Meinung sind Investmentexperten von Barings: Omotunde Lawal, Cem Karacadag und Ricardo Adrogué.

„Die Schwellenländer sind von den Bankenproblemen, die die Industrieländer erschüttert haben, weitgehend verschont geblieben. Sollte die Inflation in den USA jedoch langsamer sinken und die Rezession früher und stärker eintreten als noch vor einigen Monaten erwartet, könnten die Schwellenländer die Auswirkungen in Form einer Neubewertung von Krediten und größerer Risikoaversion zu spüren bekommen.“

Spannende „Exoten“

Das aktuelle Umfeld berge zwar Risiken, biete aber auch eine Reihe von Chancen auf der Seite der Staats- und Lokalanleihen: „Bei den lokalen Schuldtiteln sehen wir angesichts der inzwischen positiven Realzinsen in vielen Schwellenländern ausgewählte Chancen. Tatsächlich haben die lokalen Märkte im ersten Quartal in US-Dollar gut abgeschnitten und eine Rendite von 5,1 Prozent erzielt. Anleger mit bestehendem EM-Engagement haben die Möglichkeit, Währungs-Alpha zu generieren, ohne ein signifikantes Markt-Beta-Risiko einzugehen – vor allem in einer Reihe von lateinamerikanischen und asiatischen Ländern.

Brasilien ist unter dem Gesichtspunkt der lokalen Zinssätze attraktiv, da sich die Wirtschaft verlangsamt und die Inflation sinkt, und wir sehen auch Wert in Peru. Darüber hinaus bieten die Sorgen um die Wiedereröffnung Chinas und die Auswirkungen, die dies auf die Rohstoffpreise und Exporte haben könnte, Chancen in asiatischen Ländern wie Korea und Malaysia. In den osteuropäischen Ländern sind die Chancen dagegen weniger überzeugend, da die Inflation in diesen Ländern weiterhin recht hoch ist.“

Unternehmensanleihen: Nuanciertes Bild

„Nach den Ereignissen im Bankensektor der Industrieländer im März sind wir etwas vorsichtiger, was die Aussichten für Kredite betrifft, da sich die Kreditkonditionen in der Folge verschärfen könnten, und zwar in Verbindung mit den ersten Anzeichen einer Abschwächung des Wirtschaftswachstums und der Möglichkeit, dass die Zinssätze eine Zeit lang erhöht bleiben. Ein solches Szenario dürfte sich allgemein auf die Kredit-Spreads auswirken, auch auf die der aufstrebenden Volkswirtschaften, da der potenzielle Rückgang des weltweiten Kreditangebots und die Neubewertung der Spreads in den Industrieländern zu einer gewissen Ansteckung der aufstrebenden Unternehmen führen könnte.

Während die Bilanzen der Unternehmen in den aufstrebenden Volkswirtschaften insgesamt gesund bleiben und die Wachstumsaussichten dort im Vergleich zu den entwickelten Märkten weiterhin attraktiv sind, ist das Bild heute differenzierter. Insbesondere am unteren Ende des Rating-Spektrums bei den Unternehmen haben die Risiken zugenommen, vor allem angesichts der Möglichkeit, dass diese Emittenten in den kommenden Monaten vom Zugang zu Kapital abgeschnitten werden könnten. Positiv zu vermerken ist, dass wir Lichtblicke im gesamten Unternehmensbereich sehen.“

Das Wichtigste zum Schluss

„Für die Zukunft sind wir relativ optimistisch, was die Rolle der Zinssätze und Währungen als positive Faktoren für die Performance von Schwellenländeranleihen angeht. Was die Kreditwürdigkeit betrifft, bleiben wir angesichts der potenziell strengeren Kreditbedingungen weltweit und der höheren Finanzierungskosten vorsichtig. Wir legen weiter großes Augenmerk auf das Kreditrisiko durch eine strenge Auswahl der Emittenten und Länder, insbesondere in einem volatilen und unsicheren globalen makroökonomischen Umfeld. Und wir sind der Ansicht, dass Manager, die sich auf diese Faktoren konzentrieren, am besten positioniert sind, um Chancen zu erkennen und hervorragende Ergebnisse zu erzielen.“

Den vollständigen Marktkommentar in englischer Sprache finden Sie hier. 

Barings/HK