Optimistische Analyse: Die Kursverluste im Jahr 2022 verschaffen langfristig orientierten Anlegern einen zunehmend attraktiven Einstiegspunkt. Diese Ansicht vertritt J.P. Morgan in einem Executive Summary.

Die Experten: „Niedrigere Bewertungen und höhere Erträge sorgen dafür, dass sich an den Anlagemärkten die besten langfristigen Renditeerwartungen seit mehr als einem Jahrzehnt bieten. Ein schmerzhafter Rückgang der Aktien- und Rentenmärkten war erforderlich, um an diesen Punkt zu gelangen, und der Tiefpunkt steht uns möglicherweise noch bevor.“

Inflation flaut ab

„Kurzfristig stehen Anleger vor einer Herausforderung, weil vor uns eine Rezession liegt, oder zumindest mehrere Quartale mit Wachstum unter Trend. Unseren Schätzungen zufolge wird das langfristige Wachstum aber nur marginal niedriger liegen als im letzten Jahr. Der aktuelle Inflationsschub dürften letztlich auf eine leicht über unseren früheren Prognosen liegende Rate abflauen.“

Höhenflug bei Aktien?

„Unsere prognostizierte jährliche Rendite für ein 60/40-Portfolio aus Aktien und Anleihen in USD über die nächsten 10 bis 15 Jahre springt von 4,30 % im letzten Jahr auf 7,20 %. Nach der schnellen Normalisierung der Leitzinsen sehen Anleihen nicht mehr wie Garanten für Verluste aus und sind wieder eine glaubwürdige Ertragsquelle mit Diversifizierungsmöglichkeit. Höhere risikolose Zinssätze schlagen sich auch in verbesserten Prognosen für Kreditrenditen nieder.

Die projizierten Aktienrenditen steigen deutlich an. In Lokalwährungen gemessen steigt unsere Prognose für Industrieländeraktien um 340 Basispunkte (Bp) auf 7,80 %. Schwellenländer springen um 230 Bp auf 8,90 %. Die Gewinnmargen von Unternehmen werden voraussichtlich unter das aktuelle Niveau sinken, aber nicht vollständig auf ihren langfristigen Durchschnittswert.“ Aktien- und Anleihebewertungen liegen bei einem attraktiven Einstiegspunkt. Alternative Anlagen bieten weiterhin Vorzüge (Diversifizierung, Risikominderung), die andernorts schwer zu finden sind. Die Devisenumrechnung wird angesichts der höchsten Überbewertung des US-Dollars seit den 1980er Jahren eine wesentliche Komponente der prognostizierten Renditen bilden.“

Attraktiver Zeitpunkt

„Viele langfristige Themen mit Einfluss auf unseren Ausblick (Demografie, Verschiebungen in Globalisierungsmustern) machen höhere Anlageinvestitionen erforderlich – und paradoxerweise gerade zu dem Zeitpunkt, an dem sich der Überfluss billigen Kapitals aus dem vergangenen Jahrzehnt ins Gegenteil umkehrt. Wenn die Finanzmärkte versuchen, das knappe Kapital effizient zu verteilen, kann dies zu höheren Renditen und niedrigeren Korrelationen innerhalb der Indizes führen.“

Abschließend: „Die Kursverluste im Jahr 2022 verschaffen langfristig orientierten Anlegern einen zunehmend attraktiven Einstiegspunkt. 2022 war zwar ein schwieriges Jahr, in dem sich lang vorherrschende Marktverwerfungen rapide korrigierten. Anleger können sich nun jedoch auf eine Aufzinsung künftiger Renditen auf viel attraktiverem Niveau freuen.“

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J.P. Morgan/HK