Es ist nicht alles Gold, was glänzt – zumindest in diesem Jahr. Silber hat sich 2025 zu einem der Metalle mit der besten Performance entwickelt, wobei die Preise bis Mitte November um fast 80% gestiegen sind. Alexandra Symeonidi, Analyst bei William Blair, kommentiert.

„Diese Rallye wurde durch eine Kombination aus robusten Anlegerzuflüssen, angespannten physischen Marktbedingungen und einer starken industriellen Nachfrage, insbesondere in der ersten Jahreshälfte, angeheizt. Bis November 2025 haben die Zuflüsse in börsengehandelte Fonds (ETFs) mit Silberhinterlegung das gesamte Jahr 2024 übertroffen. Gleichzeitig hat auch die physische Nachfrage den Markt gestützt, da Indien, einer der größten Abnehmer, seine Käufe vor der Feiertagssaison beschleunigt hat. Trotz einer gewissen Schwäche bei der Nachfrage nach Schmuck aufgrund der hohen Preise bleibt die Gesamtnachfrage nach Silber stabil.“

Treiber für Silber

„Tatsächlich rechnet das Silver Institute auch für dieses Jahr mit einem Defizit und bestätigte, dass 2025 das fünfte Jahr in Folge mit einer weltweiten Silberknappheit sein wird, da die Nachfrage das Angebot weiterhin übersteigt. Dieses Ungleichgewicht wurde durch Lagerbestandsveränderungen verschärft, insbesondere in den USA, wo die Bevorratung von Metall im Vorfeld möglicher Zölle zu Liquiditätsengpässen in anderen Regionen führte.

Anfang dieses Jahres, als die Schlagzeilen vom „Tag der Befreiung” dominierten, fiel uns auf, dass Silber hinter Gold zurückblieb, während letzteres einen Anstieg verzeichnete. Das Gold-Silber-Verhältnis überschritt kurzzeitig 100:1, was viele Anleger dazu veranlasste, Silber als unterbewertet anzusehen. Diese Einschätzung löste eine Kaufwelle aus, und die Silberpreise stiegen, sodass sie schließlich seit Jahresbeginn eine bessere Performance als Gold erzielten. Das Gold-Silber-Verhältnis erreichte im November mit etwa 78:1 seinen niedrigsten Stand in diesem Jahr, ein Wert, der dem langfristigen Durchschnitt entspricht. Über die Preisdynamik hinaus hat die doppelte Rolle von Silber als Edelmetall und Industriemetall in diesem Jahr zu seiner Attraktivität beigetragen. Die industrielle Nachfrage nach Silber ist in den letzten Jahren aufgrund des Wachstums bei Solar-Photovoltaikzellen (PV) und anderen elektrischen Anwendungen in China gestiegen. Diese Nachfrage beschleunigte sich in der ersten Hälfte dieses Jahres, als Entwickler sich beeilten, Projekte vor dem Übergang von Einspeisevergütungen für Solar-PV zu einem stärker marktorientierten System für neue Anwendungen zu sichern.“

Wie geht es weiter?

„Die zukünftige Entwicklung von Silber wird wahrscheinlich von mehreren Faktoren abhängen. Die anhaltende Nachfrage der Anleger könnte durch geopolitische Spannungen, anhaltende Inflation und mögliche Zinssenkungen der US-Notenbank getrieben werden, die alle in der Vergangenheit Edelmetalle gestützt haben. Wir glauben jedoch, dass sich die industrielle Nachfrage aufgrund einiger Anti-Inflationsmaßnahmen in China, darunter die Abschaffung von Solar-Subventionen, abschwächen könnte. Die industrielle Nachfrage ist stärker an das Wirtschaftswachstum und die Produktionstätigkeit gekoppelt, und wir müssen abwarten, wie sich dies 2026 entwickeln wird.

Wichtig ist, dass die USA Anfang November Silber in ihre Liste der kritischen Mineralien aufgenommen haben, was neue Zollängste auslösen und möglicherweise den Handel und die Liquidität beeinflussen könnte. Unter Berücksichtigung aller Faktoren gehen wir davon aus, dass die Volatilität an den Silbermärkten anhalten wird. Silber ist ein relativ kleiner Markt, und jede Abkühlung der Anlegerstimmung oder der industriellen Nachfrage könnte die Preise belasten.“

Unterschiedliche Dynamik

„Mit Blick auf das Verhältnis zwischen Gold und Silber halten wir es für wichtig, die unterschiedlichen Marktdynamiken der beiden Metalle zu berücksichtigen. Gold profitiert von den Käufen der Zentralbanken, die unserer Meinung nach eine strukturelle Nachfragekomponente darstellen, die Silber fehlt. Silber hingegen reagiert empfindlicher auf Industriezyklen und Liquiditätsverschiebungen. Mexiko, China und Peru sind die weltweit führenden Produzenten. Wir glauben, dass es in Emerging Markets sicherlich nicht an Möglichkeiten mangelt, in silberproduzierende Unternehmen oder Länder zu investieren, da der Großteil der Silberproduktion aus Schwellenländern stammt.“

William Blair IM/HK

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