Paul Wild, Portfolio Manager bei J O Hambro Capital Management, prognostiziert einen Rückgang der Zinsen zwischen Spätsommer und Herbst 2024. Er wirft auch einen Blick auf die Börsenentwicklung und sieht die Gewinnmargen unter Druck.

„Im bisherigen Jahresverlauf war die Gewinndynamik in Europa positiver als in anderen Industrieregionen. Im Hinblick auf die bevorstehende Gewinnsaison erwarten wir jedoch einen gewissen Druck. Die Gewinnmargen bewegen sich nahe den Höchstständen, die nach der Covid-Pandemie verzeichnet wurden. Allerdings ist das operative Umfeld in Bezug auf die Preissetzungsmacht unklar. Dies liegt an Faktoren wie niedrigeren Rohstoffpreisen, Nachfrageentwicklungen, Handelsspannungen und globalen Fertigungszyklen.“

Zinsen erreichen Höhepunkt

Mit Blick auf die Zinslandschaft meint der Experte: „Auch wenn die EZB weitere Zinserhöhungen nicht kategorisch ausgeschlossen hat, scheinen sie jetzt weniger wahrscheinlich zu sein, zumal wir uns bereits in der Nähe des Höchststandes befinden. Im Moment sind wir jedoch froh, eine defensivere Haltung mit niedrigerem Beta beizubehalten. Wir sind uns aber dem Risiko bewusst, dass die Realzinsen bei sinkender Inflation hoch bleiben könnten.

Unser Portfolio ist stärker in defensiveren Sektoren investiert und somit besser vor einem schwächeren Wachstum geschützt. Nichtdestotrotz würde es aber auch von einem erneuten Anstieg der Renditen profitieren. Der Anteil nicht-zyklischer Positionen ist höher als die untergewichtigen zyklischen Werte. Letztlich hängt die Entscheidung für ein Investment im nächsten Jahr stark davon ab, wann die Zinsen zu fallen beginnen. Hier ist mit einem Rückgang zwischen Spätsommer und Herbst 2024 zu rechnen.“

Portfolio checken

Abschließend: „Wir glauben, dass der Zinsrückgang mit dem Beginn eines neuen Zyklus einhergehen wird und zwangsläufig einige Änderungen in der Portfolioausrichtung erfordert. Dennoch sollte die nächste Zeit mit einer gewissen Vorsicht angegangen werden. Wir dürfen nicht vergessen, dass der Markt vorausschaut. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis des 12,5-fachen ist ein Teil der schwächeren Gewinnnachrichten für Europa bereits eingepreist, sodass wir nach Gelegenheiten Ausschau halten müssen.“

J O Hambro /HK

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