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9. Dezember 2022

Ausblick: Aktien und Anleihen

Bei Aktien ist kurzfristig noch Zurückhaltung geboten, im zweiten Halbjahr ist aber mit einer Erholung zu rechnen. Im Anleihenbereich zahlt sich Differenzierung aus, meint Ingrid Szeiler, CIO der Raiffeisen KAG.

Ingrid Szeiler, CIO der Raiffeisen KAG
Ingrid Szeiler, CIO der Raiffeisen KAG

„Der Rückgang der Staatsanleiherenditen war zuletzt durchaus bemerkenswert. Noch bemerkenswerter ist allerdings, dass sich die Zinskurven extrem invers präsentieren. In den USA sehen wir eine ähnlich inverse Zinskurve wie Anfang der 1980er Jahre, in Deutschland wie Anfang der 1990er Jahre. Kurz laufende Anleihen bieten demnach deutlich höhere Renditen als langlaufende Anleihen. Dennoch lassen wir die Finger von Kurven-Positionierungen, bleiben bei Euro-Staatsanleihen (v.a. Deutschland und Frankreich) vorsichtig positioniert, während wir italienischen und US-Staatsanleihen den Vorzug geben.“

Unternehmensanleihen: Trend verschlechtert

„Weiterhin sehen wir Euro-Investmentgrade-Non-Financials-Anleihen positiv und erhöhen unsere Position von kurz laufenden Investmentgrade-Unternehmensanleihen. Gleichzeitig betrachten wir Bankanleihen gegenüber Non-Financials-Anleihen als bessere Wahl. Ebenso bevorzugen wir deutsche Pfandbriefe gegenüber Euro-Staatsanleihen. Der Ratingtrend hat sich zuletzt verschlechtert, die Ausfallsratenschätzungen der Ratingagenturen sind gestiegen und Banken sind bei ihrer Kreditvergabe deutlich restriktiver geworden. Dies dürfte v.a. Euro-High-Yield- Unternehmen negativ belasten, weshalb wir bei dieser Anleiheklasse vorsichtig positioniert sind.“

Emerging-Markets: Rendite gesungen

„Die Renditen und Risikoprämien von Emerging-Markets-Hartwährungsanleihen sind seit Ende Oktober deutlich gesunken. Wirtschaftsindikatoren in diesen Regionen präsentieren sich unserer Meinung nach noch besser als in der Euro-Zone oder den USA, wobei v.a. die hohen Rohstoffpreise verantwortlich sind, die tendenziell vor einer Korrektur stehen dürften. Wir bleiben hier neutral positioniert.“

Entwickelte Börsen: Starke Gewinne

„Die internationalen Aktienmärkte konnten sich in den letzten Wochen, angetrieben von der Hoffnung auf ein baldiges Ende der Zinsanhebungen, deutlich erholen. Wir sehen das restriktiver werdende Liquiditätsumfeld unverändert als einen der größten Belastungsfaktoren für die nächsten Monate. Die Gewinnaussichten der Unternehmen haben sich zuletzt überraschend stark präsentiert. Wir haben unsere vorsichtige Positionierung im Aktienbereich etwas zurückgenommen.“

Schwellenländer-Aktien: Covid-Lockerung

„Einmal mehr zeigt sich, dass eine pluralistisch geprägte Gesellschaft mittelfristig zu effizienteren Ergebnissen gelangt als eine Diktatur: Mag die Covid-Politik des Westens anfangs als erratisch und nicht ausgeklügelt erschienen sein, zeigt sich, dass die diktatorische Zero-Covid-Politik Chinas das Virus nicht zum Verschwinden gebracht hat, eine wirksame Impfung in China nicht geschafft wurde und man daher vermeintlich wieder am Beginn steht. Auch die ökonomischen Schmerzen wurden nur verlängert. Daher werden die Zeichen einer Lockerung nun vom Markt positiv interpretiert.“

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Raiffeisen KAG/HK

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