„Globale Anleihen bieten derzeit echten Mehrwert“, meint Dan Ivascyn, Group CIO bei PIMCO. Heute ist die Verschuldung zwar im Vergleich zur Vor-Coronazeit gestiegen, doch gerade daraus ergeben sich für den privaten Sektor Chancen – in Form höherer nominaler wie auch realer Renditen.

Der Experte beleuchtet die Rahmenbedingungen des Anleihenmarkts: „Langfristig sind die anhaltend hohen Haushaltsdefizite in den USA nicht tragfähig. Kurzfristig sind aus unserer Sicht auch Defizite im mittleren einstelligen Bereich jedoch zu bewältigen – zumindest insofern, als sich daraus keine akute Krise ableiten lässt. Eine signifikante Kapitalabwanderung erscheint vorerst unwahrscheinlich, gänzlich verlassen können wir uns darauf jedoch nicht.“

Sonderstellung der USA

„Vor diesem Hintergrund verfolgen wir einen klaren Ansatz: Kundenportfolios durch gezielte Diversifikation außerhalb der USA und durch die Vermeidung übermäßiger Zinsrisiken zu schützen, und dabei attraktive Erträge zu schaffen. Der US-Dollar wird auch in den kommenden Jahren die globale Reservewährung bleiben. Dennoch ist eine zunehmende Diversifizierung weg vom US-Dollar, von US-Staatsanleihen und von US-Vermögenswerten zu beobachten. Unter diesen Vermögenswerten sind unter anderem weitere festverzinsliche Wertpapiere, Aktien sowie andere Segmente.

Der US-Markt und die US-Wirtschaft – insbesondere risikobehaftete Marktbereiche – haben sich in den vergangenen Jahren absolut wie auch relativ außergewöhnlich gut entwickelt. Allerdings sind der US-Dollar und andere US-Risikoanlagen nach wie vor relativ teuer. Daher gehen wir davon aus, dass es in den kommenden Jahren zu einer Trendwende kommen könnte, bei der die Ausnahmestellung der USA abnimmt und andere Industrie- sowie Schwellenländer eine stärkere Entwicklung zeigen. Die USA bleiben eine vitale, leistungsfähige Volkswirtschaft mit attraktivem Geschäftsklima und ausgeprägter Dynamik – insbesondere im Bereich technologischer und KI-getriebener Innovationen. Wir ziehen uns nicht aus US-Vermögenswerten zurück. Und wo wir über entsprechende Flexibilität verfügen, setzen wir auf eine umsichtige Diversifizierung, um die Volatilität in den Portfolios zu verringern und die Renditen für unsere Kunden – sowohl in den öffentlichen als auch privaten Märkten – zu steigern.“

Ausblick: Unsicherheit hält an

„In den konjunkturabhängigen Bereichen der Kreditmärkte beobachten wir aktuell einen Hang zu Überheblichkeit und Selbstzufriedenheit. Für aktives Management gilt daher nun, attraktive laufende Erträge zu sichern und gleichzeitig einen verlässlichen Schutz vor erheblichen Kursverlusten zu gewährleisten. Zwar ist eine Rezession nicht unser Basisszenario, doch haben die Risiken dafür innerhalb der kommenden zwölf bis achtzehn Monaten spürbar zugenommen.

Wir schätzen die Wahrscheinlichkeit auf etwa 30 bis 40 Prozent – deutlich höher als der übliche Wert von rund 20 Prozent. Erfreulicherweise existieren widerstandsfähige, liquide und global diversifizierte Anlagebereiche, die sehr attraktive Renditen bieten und gleichzeitig die Art von Abwärtsrisikoschutz aufweisen, die sich erst bemerkbar macht, wenn der wirtschaftliche Schock schon da ist. Auch wenn ein solcher Schock kurzfristig nicht zu erwarten ist, sollten Anleger frühzeitig entsprechende Vorkehrungen treffen. Entscheidend sind jetzt Geduld, Zurückhaltung gegenüber kurzfristigem Markturbulenzen sowie die gezielte Nutzung globaler Chancen. Zugleich gilt es anzuerkennen, dass die aktuelle wirtschaftliche Unsicherheit von größerem Ausmaß ist, als es in der Vergangenheit der Fall war.“

Pimco/HK