Zunehmende Regulierungen und eine striktere Kreditvergabe dürften negative Auswirkungen auf Aktien haben, die hohe Volatilität bleibt. Es bestehen aber weiterhin selektive Chancen für Aktieninvestoren. Das mein Jeremiah Buckley, Portfolio Manager bei Janus Henderson.

Buckley: „Neben den höheren Zinsen dürften sich auch die zunehmende Regulierung des Finanzsektors und die Verschärfung der Kreditvergabebedingungen letztlich negativ auf die Wirtschaft auswirken. Auch die Volatilität dürfte anhalten, wenn sich die Auswirkungen der höheren Zinsen in der Wirtschaft voll entfalten.“

Gewinne im Mittelpunkt

Höhere Zinsen, hartnäckige Inflation, ein angespannter Arbeitsmarkt und Lieferkettenprobleme hielten länger als von vielen erwartet bis ins Jahr 2022 an und drückten die Ergebnisse und Erwartungen für die Jahre 2022 und 2023. Während des gesamten Jahres 2022 blieben Bereiche wie Tourismus und Gesundheitsversorgung aufgrund der Erholung von der Pandemie beeinträchtigt. Der Experte: „Wir glauben, dass sich in diesen und anderen Marktbereichen Chancen bieten, wenn sich das Gewinnwachstum wieder normalisiert. Die Aktien-Multiples scheinen sich aufgrund der moderaten Gewinnentwicklung und des deutlichen Rückgangs der Multiples im vergangenen Jahr in einem vernünftigen Bereich im Vergleich zu den langfristigen Trends zu befinden.“

S&P 500 Gewinn pro Aktie (EPS) und Kurs-Gewinn-Verhältnis (P/E)

Aktienkurse: Chancen

„Wir gehen davon aus, dass die jüngsten Entwicklungen zu einer verbesserten Profitabilität und höheren Gewinnen bei ausgewählten Unternehmen führen können. Wir sehen weiterhin ein starkes Cashflow-Wachstum der Unternehmen sowie deren Möglichkeit, die Preise zum Inflationsausgleich zu erhöhen. Diese Preiserhöhungen sind meist auch bei nachlassendem Kostendruck haltbar, und einige Unternehmen können davon profitieren. Wir sind optimistisch, dass sich die Aktienkurse – die im Laufe der Zeit durch das langfristige Gewinnwachstum bestimmt werden – an die verbesserten Gewinnerwartungen anpassen werden, sobald der Markt die Gewinne für 2024 berücksichtigt.“

Selektiv bleiben

„Zwar sind wir uns der Risiken bewusst, die sich aus der allgemeinen Verschärfung der Finanzierungsbedingungen ergeben, bleiben aber positiv gegenüber Aktien. In einem Umfeld, in dem höhere Zinsen die Erwartungen an das Wirtschaftswachstum schmälern könnten, halten wir eine Konzentration auf Unternehmen für wichtig, denen die Verbesserung der internen Produktivität und die Umsetzung von Innovationsmaßnahmen gelingt.

Des Weiteren halten wir die Konzentration auf Unternehmen mit konstantem Cashflow und gesunden Bilanzen jetzt für noch wichtiger. Denn Unternehmen mit diesen Eigenschaften haben das Potenzial, ihren Marktanteil trotz einer sich abschwächenden Konjunktur auszubauen, und müssen in einem schwierigen Finanzierungsumfeld keine Kredite aufnehmen, um künftiges Wachstum zu finanzieren.“

Janus Henderson Investors/HK