Die Experten von Swisscanto halten US-Aktien nach wie vor für attraktiv, auch wenn ihre Bewertung seit Längerem deutlich über den Niveaus der anderen Märkte liegt. Aktien in Europa haben sich dafür deutlich schwächer entwickelt.

Die Gewinnwachstumserwartungen in den USA sind relativ sportlich, aber vor dem Hintergrund der bislang robusten Konjunktur und der Profitabilität der technologienahen Sektoren nicht unrealistisch. In der Analyse heißt es: „Für Entlastung auf der Bewertungsseite dürfte auch die von uns für Juni erwartete erste Leitzinssenkung der Fed sorgen. Insofern unterscheiden sich unsere Einschätzungen über die Eurozone und die USA dahingehend, dass für erstere eine realistische Chance auf Besserung besteht, während letztere aus ihrer fundamentalen Stärke heraus überdurchschnittlich abschneiden sollten.“

Eurozone mit Erholungsanzeichen

„Im Vergleich zum MSCI Welt schnitten die Aktien der Eurozone und Großbritanniens (UK) seit März vergangenen Jahres deutlich schlechter ab. Letztere litten unter anderem darunter, dass sich der Rohstoffboom aus dem Jahr 2022 nicht fortsetzte und defensive Sektoren weniger gefragt waren als die zyklischen. Hinzu kam eine schwache Konjunkturdynamik im Vergleich zu Nordamerika. Ein Umstand, der auch den Aktienmarkt der Eurozone belastete. Während sich die Gewinnerwartungen für UK langsam mit den Rohstoffpreisen zurückbildeten, verharrten sie für die Eurozone auf derart hohen Niveaus, die von den Unternehmen aufgrund des schwachen Konjunkturverlaufs kaum erfüllt werden konnten.

Entsprechend waren die Enttäuschungen in der Berichtssaison auch größer als in den USA, was zu einer deutlichen Verringerung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses führte. Mittlerweile scheint der Gewinnoptimismus allerdings zu verfliegen, denn die Gewinnwachstumserwartungen verlieren gegen den globalen Trend an Dynamik. Daraus entsteht für die nächsten Wochen positives Überraschungspotenzial. Denn die konjunkturellen Frühindikatoren deuten nicht nur absolut, sondern auch im Vergleich zu den anderen Regionen eine Wende zum Besseren an. Sollten sich die Anzeichen für eine wirtschaftliche Erholung weiter verdichten, dürfte die Zuversicht der Investoren zurückkehren, was in der Regel zunächst eine Bewertungsausweitung zur Folge hat und zeitversetzt eine Erholung der Gewinnwachstumserwartungen nach sich zieht.“

Interessant: Schwellenländer-Aktien

„Innerhalb des Schwellenländeruniversums bleiben die kleinkapitalisierten Unternehmen (Small Caps) interessant. Denn sie können aufgrund ihrer größeren Abhängigkeit von der Schwellenländerbinnenkonjunktur überproportional von ihrer eigenen wirtschaftlichen Stärke profitieren ‒ im Vergleich zu Großunternehmen, für die die globale Konjunktur eine wichtigere Rolle spielt. Außerdem haben wachstumsstarke Schwellenländer wie Indien und Südkorea im Small Cap-Index eine höhere Gewichtung als China, dessen Wachstumsperspektiven hinterherhinken.

Allerdings gab es bei den indischen Small Caps im März einige Turbulenzen zu beobachten: Die indische Börsenaufsicht SEBI vermutete Übertreibungen in gewissen Small Cap-Aktien mit wenig Free Float. Daraufhin stoppten einige indische Großbanken ihre Zuflüsse in Small Cap-Fonds. Dies führte zu einer Korrektur in diesem Segment. Mittlerweile erholte sich der Markt aber wieder etwas. Aufgrund der positiven Wachstumsdynamik in Indien und der Tatsache, dass indische institutionelle Investoren den Rücksetzer zum Einstieg genutzt haben, sind auch wir zuversichtlich, dass dieser Rücksetzer den positiven Trend der Schwellenländer-Small Caps nicht aufhalten wird.“

Swisscanto/HK