Die Renditen von Healthcare-Aktien blieben 2023 nahezu unverändert, was dazu führen könnte, dass einige Anleger den Sektor übersehen. Angesichts der jüngsten Trends könnte dies ein Fehler sein. Das meinen Andy Acker und Daniel Lyons, Portfolio Manager bei Janus Henderson Investors.

Obwohl die Erwartungen einer Rezession zurückgegangen sind, halten die Experten die Wahrscheinlichkeit einer Konjunkturabschwächung nach wie vor für erheblich und unterschätzt: „Sollte es zu einem Abschwung kommen, könnte der Gesundheitssektor ein sicherer Hafen sein: Ist der MSCI World Index seit 2000 um 15 % oder mehr gefallen, hat der MSCI World Health Care Index durchschnittlich nur 47 % des Abwärtstrends mitgemacht.“

Performance des Gesundheitswesens und Absicherung nach unten

Healthcare hat immer Saison

„Selbst wenn eine Rezession vermieden wird, könnte der Gesundheitssektor noch gut abschneiden. Die Nachfrage nach arbeitgeberfinanzierten Versicherungspolicen steigt beispielsweise durch eine hohe Beschäftigungsquote, wovon Anbieter von Managed Care (gesteuerte Versorgung) profitieren. Darüber hinaus können positive klinische Studienergebnisse und Zulassungsgenehmigungen die Aktien unabhängig vom Wirtschaftsumfeld in die Höhe treiben. So hat sich der Aktienkurs eines Arzneimittelherstellers im Mai dieses Jahres an einem einzigen Tag mehr als verdoppelt, nachdem er bahnbrechende Daten für sein potenzielles Medikament gegen Eierstockkrebs veröffentlichte. Ein anderes Unternehmen verzeichnete zweistellige Kursgewinne, nachdem es positive Ergebnisse für einen vielversprechenden Pneumokokken-Impfstoff bekannt gab.“

Attraktive Bewertung

„Der Gesundheitssektor wird mit einem Abschlag gegenüber dem breiteren Aktienmarkt gehandelt und entspricht in etwa seinem eigenen langfristigen Durchschnitt. Dies ist vergleichsweise besser als bei anderen traditionell defensiven Sektoren, die Ende August mit Aufschlägen gegenüber ihren historischen Bewertungen gehandelt wurden. Darüber hinaus werden viele Biotechnologieaktien nach einem der heftigsten Kursrückgänge aller Zeiten (Februar 2021 – Mai 2022) auf einem deutlich niedrigeren Niveau gehandelt, wobei der Kurs vieler Titel unter dem Niveau der Barmittel in ihren Bilanzen liegt.“

Der Gesundheitssektor ist vergleichsweise attraktiv

Beschleunigung von Innovationen

Weiters macht die klinische Forschung in zahlreichen Krankheitsbereichen weiterhin rasche Fortschritte. Die Janus Henderson-Experten: „In diesem Jahr stehen mehr als 80 neue Medikamente zur Prüfung durch die Food and Drug Administration (FDA) an, von denen mehr als die Hälfte bereits zugelassen sind. Damit steht der Sektor vor einem Rekordjahr bei den Neueinführungen von Arzneimitteln und schafft Potenzial für ein jahrelanges Umsatzwachstum, da die Produktzyklen von Arzneimitteln meist zehn Jahre oder länger dauern.

Diese Innovationen haben zu einer Fusions- und Übernahmewelle geführt. In diesem Jahr wurden bereits dreizehn Übernahmen im Wert von jeweils einer Milliarden US-Dollar oder mehr angekündigt, so viele wie in keinem anderen Jahr der jüngsten Geschichte. Biotech-Unternehmen mit kleiner und mittlerer Marktkapitalisierung waren dabei nicht nur die größten Übernahmeziele, sondern auch die größten Gewinner, da einige von ihnen Aufschläge zwischen 60 % und 100 % (und sogar mehr) erzielten.“

Ideal für Stock Picking

„Allerdings werden viele Blockbuster-Medikamente bis zum Ende des Jahrzehnts ihren Patentschutz verlieren. Auch die Auswirkungen des Inflation Reduction Act (IRA) auf die Arzneimittelpreise in den USA und die Erschwinglichkeit der Gesundheitsversorgung weltweit geben Anlass zur Sorge. Doch wie so oft im Gesundheitswesen kommt es auch hier auf die Details an. Patentabläufe waren ein weiterer Katalysator für Fusionen und Übernahmen, da große zahlungskräftige Biopharmaunternehmen ihre Produktpipelines aufzustocken wollen. Und während der Verlust des Patentschutzes einige Markenmedikamente der Konkurrenz zugänglich macht, verbessert er auch die Erschwinglichkeit für Patienten und setzt Kapital für Investitionen in neuere Innovationen frei.

Auch die Regulierung ist komplex. Zwar erlaubt der IRA der amerikanischen Altersversicherung Medicare die Preise für ausgewählte Arzneimittel ab 2026 auszuhandeln, aber das Mandat ist mit Einschränkungen verbunden. Arzneimittel für seltene Krankheiten sind ausgenommen. Kleinmolekulare Arzneimittel sind neun Jahre lang von den Verhandlungen ausgenommen, Biopharmazeutika 13 Jahre lang – also etwa bis zu dem Zeitpunkt, zu dem Markenmedikamente ohnehin ihren Patentschutz verlieren. Vor dem Hintergrund dieser Komplexität und des inhärenten Risikos der Arzneimittelentwicklung ist es kein Wunder, dass es jedes Jahr eine große Diskrepanz zwischen den Aktien mit der besten und der schlechtesten Performance im Gesundheitswesen gibt. Daher spiegeln die Benchmark-Renditen nur selten das Gesamtbild des Sektors wider – oder die Anlagemöglichkeiten.“

Langfristiges Wachstum

„Obwohl die Ausgaben für das Gesundheitswesen bereits beachtlich sind – in den USA machen sie etwa 18 % des Bruttoinlandsprodukts aus – sehen wir noch Wachstumspotenzial. Ein Grund dafür ist die demografische Entwicklung. Bis 2050 wird die Zahl der 60- und über 60-Jährigen auf 2 Milliarden ansteigen und damit etwa doppelt so hoch sein wie 2020. Auch die Fortschritte in der Medizin tragen ihren Teil dazu bei. Zum Beispiel Mukoviszidose: Die durchschnittliche Lebenserwartung von Mukoviszidose-Patienten lag noch vor zehn Jahren bei etwa 30 Jahren. Dank verbesserter Therapien geht die Cystic Fibrosis Foundation inzwischen davon aus, dass heute mit Mukoviszidose geborene Kinder über 50 Jahre alt werden. Durch die Verlängerung der Lebenserwartung sorgen neue Therapien für eine höhere Nachfrage und einen größeren medizinischen Bedarf, was wiederum neue Unternehmen und Produkte hervorbringt.

Wir gehen davon aus, dass sich diese Wachstumstreiber in den kommenden Jahren noch verstärken, da die Innovationsgeschwindigkeit rasant zunimmt und einige der wichtigsten tödlichen Krankheiten in Angriff genommen werden. Anleger sollten dies berücksichtigen.“

Janus Henderson Investors/HK

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