Aktien China: Risiko Trump
2025 bringt bedeutende Veränderungen mit sich, die auch die chinesischen Aktienmärkte prägen werden. Im Fokus vieler Investoren steht dabei die zweite Inauguration von Donald Trump als US-Präsident und dessen angekündigte Sanktionen gegen China.
Nicholas Yeo, Director und Head of Equities, China bei abrdn Investments, analysiert die Auswirkungen: „Für 2025 sehen wir eine Reihe von Veränderungen, die die chinesischen Märkte prägen werden. Wir erwarten, dass die von Trump in seinem kontroversen Wahlkampf angekündigten Zölle auf chinesische Importe angesichts der erheblichen Auswirkungen auf die US-Wirtschaft nicht eintreten werden. Vielmehr ist ein für beide Seiten vorteilhaftes Abkommen zwischen den USA und China immer noch möglich, insbesondere angesichts des eher transaktionalen Ansatzes von Trump als Präsident. Ungeachtet dessen hat China in Erwartung dieses Zollrisikos mit aggressiveren Konjunkturmaßnahmen reagiert, um das Binnenwachstum zu beschleunigen. Dieser Schritt dürfte dazu beitragen, die Wirtschaft wieder auf Kurs zu bringen.“
Peking stützt Konjunktur
„Während sich die chinesische Wirtschaft vor der Pandemie auf dem Weg zu einer nachhaltigeren Entwicklung befand, die weitgehend vom Inlandskonsum und vom Dienstleistungssektor getragen wurde, verlagerte sich dieser Schwerpunkt mit dem Ausbruch der Pandemie jedoch aufgrund der schwachen Binnennachfrage auf ein exportorientiertes Wachstumsmodell. Angesichts der drohenden Zölle und ihrer Auswirkungen auf die Exporte muss sich die chinesische Regierung nun wieder auf die Binnenwirtschaft konzentrieren, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln, das der Schlüssel zur wirtschaftlichen Erholung ist. Der Haupttreiber für chinesische Aktien sind unserer Ansicht nach inländische Themen.
Was die politische Reaktion Chinas betrifft, so werden wir 2025 wahrscheinlich aggressivere Konjunkturmaßnahmen sehen. Die Notwendigkeit, das Wachstum zu stützen, wird immer offensichtlicher, insbesondere angesichts von Trump 2.0. Seit der politischen Wende im September haben wir bereits eine allmähliche Änderung der Politik gesehen, mit erheblicher fiskalischer Unterstützung, begleitet von geldpolitischen Impulsen, und es wird erwartet, dass weitere folgen werden.“
Kampf gegen Schulden
„Im November hat die Regierung auf dem Nationalen Volkskongress (NPC) ein Schuldentilgungsprogramm aufgelegt, mit dem über einen Zeitraum von fünf Jahren 10 Billionen Yuan zur Tilgung der „versteckten“ Schulden der Lokalregierungen bereitgestellt werden sollen. Es wird erwartet, dass diese Initiative die Zinszahlungen der Lokalregierungen reduzieren und die Kreditaufnahme zur Förderung der wirtschaftlichen Entwicklung stimulieren wird. Darüber hinaus verpflichteten sich die Behörden, „unkonventionelle antizyklische Maßnahmen zu verstärken“ und „die Immobilien- und Aktienmärkte zu stabilisieren“. Sie betonten auch, dass die Unterstützung des Konsums bis 2025 oberste Priorität haben werde, was die wachsende Dringlichkeit einer Neuausrichtung der Wirtschaft widerspiegelt.
Die Tatsache, dass China der inländischen Konsumnachfrage Vorrang einräumt – ein wichtiger konjunkturpolitischer Schritt, der seit der Abkehr von der Nullzinsstrategie gefehlt hat – wird unseres Erachtens zu einem normaleren Marktverhalten führen, da sich die Stimmung an den Finanzmärkten verbessert. Wir erwarten daher, dass vor dem Hintergrund einer unterstützenden Politik und einer höheren Marktliquidität ein rationales Marktverhalten zurückkehren wird, verbunden mit einer angemessenen Anerkennung der Gewinnentwicklung.“
Akzeptable Bewertung
„Da die Erwartungen für die chinesischen Aktienmärkte im Jahr 2025 eher auf ein Gewinnwachstum im niedrigen Zehnerbereich hindeuten, gehen wir davon aus, dass etwaige Aufwärtskorrekturen höher ausfallen könnten, je nachdem, ob die geld- und fiskalpolitischen Anreize Wirkung zeigen. Aus Bewertungssicht sehen wir nach wie vor eine Diskrepanz zwischen den Bewertungen und der Gewinnentwicklung von Qualitätsunternehmen. Da die Fehlertoleranz in China nach wie vor attraktiv ist, die Bewertungen akzeptabel sind und die Positionierung verwässert ist, sehen wir Spielraum für eine langfristige und nachhaltige Neubewertung dieser Unternehmen, insbesondere angesichts der aktuellen negativen Stimmung. Da das Hauptaugenmerk der Anleger auf der Politikumsetzung liegt, bleibt abzuwarten, ob die Maßnahmen besser umgesetzt werden und sich spürbar auf die Wirtschaft auswirken. In dieser Hinsicht bleiben vorsichtig optimistisch, was die Aussichten für China betrifft.
Längerfristig erwarten wir, dass Innovationen das Wachstum in den Schlüsselsektoren – Forschung, Digitalisierung, Umwelt, Gesundheit und Wohlstand – unterstützen werden. Die Art der Arbeitsplätze in diesen Sektoren wird in den kommenden Jahren anspruchsvoller werden und sollte das langfristige Wachstum der chinesischen Mittelschicht unterstützen. Wie wir im Jahr 2024 gesehen haben, wird es auf dem Weg zu einem hohen Einkommensstatus allerdings schwierige Phasen geben.“
abrdn Investments/HK