Hohe Bewertungen, geopolitische Spannungen und erste Anzeichen einer Abschwächung der US-Konjunktur sorgen bei vielen Anlegern für Zweifel an ihrer US-Aktienallokation. Für Laurent Denize, CIO von ODDO BHF Asset Management, überwiegen jedoch weiterhin die Chancen. Die Dynamik der Investitionen in Technologie und künstliche Intelligenz gleiche Belastungsfaktoren wie hohe Treibstoffpreise, nachlassenden Konsum oder die angespannte Lage im Private-Credit-Markt mehr als aus.

„Der Technologiesektor bleibt unverzichtbar – er macht mittlerweile 40 % des US-Wachstums und den Großteil der künftigen Produktivitätsgewinne aus. Doch die Streuung innerhalb des Sektors ist heute so groß, dass ein naiver Indexansatz erhebliche asymmetrische Risiken birgt“, schreibt Denize. Der Schlüssel liege daher nicht in einem breiten Nasdaq-Investment, sondern in einer konsequenten Selektivität und durchdachten Diversifizierung.

KI verändert die Marktstrukturen grundlegend

Die Märkte seien in eine Phase außergewöhnlichen Wachstums eingetreten. Umsatzsteigerungen von 80 Prozent sowie verdoppelte oder verdreifachte Gewinne bei führenden Halbleiterherstellern sprengten klassische Bewertungsmaßstäbe. „Ein Unternehmen, das jährlich um +50 % wächst, mag heute teuer erscheinen und in zwei Jahren günstig sein. Das ist die Logik, die sich nun im Infrastrukturbereich der Tech-Branche durchsetzt – und sie rechtfertigt die Widerstandsfähigkeit der Aktienmärkte trotz des Zinsdrucks“, so Denize. Zugleich sei es irreführend, von „der Tech-Branche“ als einheitlichem Block zu sprechen. Die Performance von KI-Infrastrukturunternehmen und traditionellen Softwareanbietern habe sich innerhalb von drei Jahren um 300 Prozent unterschieden.

Momentum-Ansatz bevorzugt

In einem so disruptiven Umfeld werde die Einzeltitelauswahl selbst für professionelle Investoren anspruchsvoller. Deshalb setzt Denize auf einen Momentum-Ansatz. „In einem Trendmarkt wie diesem ist die Polarisierung eine Realität, die es zu erfassen und zu steuern gilt – nicht zu beseitigen. Das Gewicht von Nvidia auf das Niveau eines regionalen Versorgungsunternehmens zu reduzieren, bedeutet, den strukturellen Motor des Marktes zu verpassen“, schreibt er. Momentum basiere auf der Beobachtung, dass sich gut laufende Aktien häufig weiterhin besser entwickeln als der Markt. Über einen Zeitraum von 40 Jahren habe der Faktor andere bekannte Faktoren wie Value, Quality oder Growth übertroffen.

20 Jahre Track Record – die US-Momentum-Strategie von ODDO BHF

ODDO BHF Asset Management verfolgt diesen Ansatz seit rund 20 Jahren und bietet ihn inzwischen auch als aktiven ETF an. Laut Denize erzielte die Strategie bei vergleichbarem Risikoprofil eine jährliche Outperformance von 1,5 Prozent gegenüber dem S&P 500. Der Fonds investiert gezielt in Unternehmen mit intakten langfristigen Trends und begrenzter Volatilität. Gleichzeitig sorgen sektorale Beschränkungen dafür, eine übermäßige Konzentration auf den Technologiesektor zu vermeiden.

Über den US-Technologiesektor hinaus: Wo man nach Wert suchen sollte

Von der KI-Revolution werden nach Einschätzung von ODDO BHF AM nicht nur Technologieunternehmen profitieren. Versorger könnten vom steigenden Energiebedarf der Rechenzentren profitieren, Banken und Versicherungen durch KI-gestützte Effizienzgewinne und der Gesundheitssektor durch Fortschritte in Diagnostik, Forschung und Verwaltung. Darüber hinaus rät Denize, den chinesischen Aktienmarkt nicht zu unterschätzen. Attraktive Bewertungen und die gezielte Förderung von Hochtechnologiebranchen im Rahmen des Fünfjahresplans hätten China zu einem ernstzunehmenden Wettbewerber der USA gemacht.

„Die technologische Vorherrschaft ist zum Kern der amerikanischen wie auch der chinesischen Außenpolitik geworden“, betont Denize. Fragen der Datenhoheit und der Regulierung künstlicher Intelligenz dürften die Bewertungen künftig zunehmend beeinflussen. Deshalb reiche die reine Titelauswahl nicht mehr aus – auch geopolitische, regulatorische und gesellschaftliche Faktoren müssten in die Portfoliokonstruktion einbezogen werden.

ODDO BHF/IJ