Ausgabe Nr. 2/2023 – GELD-MAGAZIN . 37 Was spricht für ein Investment in Europa? Ein ehemaliger Kollege von mir aus den USA pflegte zu sagen, dass Europa ein großartiger Ort zum Reisen und zum Leben ist, aber ein schrecklicher Ort zum Investieren. Doch das ändert sich – wenn auch langsam. In der aktuellen Berichtssaison haben europäische Unternehmen die Ergebnisse ihrer US-Kollegen übertroffen. Wenn die europäischen Verbraucher ihr Vertrauen zurückgewinnen und anfangen, Geld auszugeben, dürften die Unternehmen der Region von einer größeren Nachfrage und niedrigeren Energiekosten profitieren. Auch die Wiedereröffnung Chinas ist positiv für Europa. Was läuft in den USA aktuell schlechter? In den USA gab es im vergangenen Jahr keinen so starken Anstieg der Energiekosten wie in Europa, aber trotzdem haben die dortigen Unternehmen in fast jeder Hinsicht schlechter abgeschnitten als die europäischen. Der Druck auf die Gewinnspannen war für die S&P 500-Unternehmen sehr stark, für die Unternehmen in Europa dagegen deutlich geringer. Darüber hinaus übertrafen die Ergebnisse in Europa die Erwartungen, während sie in den USA enttäuschend ausfielen. Die wichtigste Nachricht in Europa ist der Rückgang der Energiepreise. Woher sollen die Investoren kommen? Die hohen Energiepreise trieben die Inflation in Europa in den zweistelligen Bereich und zerstörten das Verbrauchervertrauen. Die nervösen Verbraucher haben ihre Spareinlagen aufgestockt, obwohl sie noch einen großen Haufen unverbrauchter Ersparnisse aus der Zeit der Covid-Krise haben. Es gibt ein plausibles Szenario, bei dem die europäischen Verbraucher ihr Vertrauen zurückgewinnen und anfangen, Geld auszugeben – von dieser erhöhten Nachfrage und den niedrigeren Energiekosten werden Unternehmen profitieren. Sind die guten Nachrichten nicht eingepreist? Das glaube ich nicht. Umfragen zum Anlegervertrauen in Europa zeigen nach wie vor ein düsteres Bild. Der kürzlich veröffentlichte Sentix-Index fiel schwächer aus als erwartet und liegt deutlich unter dem Durchschnitt vor dem Konjunkturaufschwung. Hier gibt es viel Potenzial nach oben, und die Wirtschaftsexperten haben gerade erst begonnen, ihre Wachstumsprognosen nach oben zu korrigieren. Darauf werden die Analysten mit höheren Gewinnschätzungen reagieren. Ein Faktor ist die größere Abhängigkeit Europas von China. Jetzt, da sich Chinas Wirtschaft wieder erholt, ist das ein Vorteil. Steven Bell, Chefvolkswirt EMEA bei Columbia Threadneedle . INTERVIEW „Die bessere Gewinnentwicklung, höhere Gewinnmargen, die stärkere Abhängigkeit von China, das sich erholt, sprechen klar für Europa.“ gemäß übergewichtet, da hier Forschung und Entwicklung (F&E) dominiert und zu erfolgreichen Innovationen führen kann. Für die Sektoren Finanzen, Energie, Versorger und Telekommunikation sind hingegen Größen- und Kostenvorteile, Regulierungen wichtiger. Das Portfolio besteht hauptsächlich aus Mid Caps, Wachstumswerten und Qualitätsunternehmen. Francis Ellison, Portfolio Manager bei Columbia Threadneedle, sagt zum Threadneedle European Select Fund: „Europa hat einen großen Schatz an großartigen Unternehmen. Beste Beispiele: Der Luxusgüter-Weltmarktführer LVMH, der Schweizer Nahrungsmittelriese Nestlé: alles Firmen mit einzigartigen Marken. Das Resultat: Hohe Preismacht, die Inflation wird locker weggesteckt, und es sind nachhaltig erfolgreiche Geschäftsmodelle. Wir konzentrieren uns auf genau solche und legen den Schwerpunkt auf Growth-, also Wachstumsaktien. Daher sind wir bei Technologie, hochwertigen Konsumgütern und Healthcare übergewichtet; kapitalintensive Commodity-Bereiche wie Öl, Schwerindustrie und Telekommunikation sind untergwichtet. Fondsmanager Richard Halle zur Investmentphilosophie des M&G European Strategic Value Fund: „Wir fokussieren auf substanzstarke Unternehmen, die unter ihrem Buchwert (bilanzieller Wert des Eigenkapitals) liegen. Letztes Jahr haben wir die Nervosität (wegen der gestiegenen Energiepreise) genützt, um die Qualitätstitel BASF, Siemens und Saint-Gobain zu kaufen. Besonders Siemens ist ein Weltklasse-Unternehmen in Zukunftsbereichen wie Industrieautomation, Digitalisierung und Technologie. Positiv gestimmt sind wir auch für den Energie-Sektor und den zyklischen Qualitätskonsum.“ „Innovation ist die beste Unternehmensstrategie, um Wettbewerbsvorteile, Wachstum und Rentabilität dauerhaft zu sichern.“ Geoffroy Goenen, Fondsmanager des Candriam Equity Europe Innovation
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