Anzahl der gelisteten Aktientitel (2001 - Sept. 2021) Die Anzahl der an den Börsen notierten Common Stocks (= Stammaktien) ist seit dem Jahr 2000 bis zum September 2021 deutlich gestiegen, doch China hat die USA 2017 überholt und die Führungsrolle seither nicht mehr abgegeben. Intransparente Strukturen Viele chinesische Unternehmen, die als ADR (American Depositary Receipt) an US-Bösen notieren, haben komplexe VIE-Strukturen (Variable Interest Entity). Bei diesen halten Investoren Anteile an einer Mantelgesellschaft, die zwar Cashflows erhält, aber nicht Eigentümer der Vermögenswerte des zugrundeliegenden Unternehmens ist. Ein ADR ist ein Zertifikat und keine Aktie, das von einem US-amerikanischen Kreditinstitut ausgestellt wird, das die Aktien in Verwahrung genommen hat. Dies ist bei in den USA gelisteten chinesischen Unternehmen nicht der Fall. Es gibt keine Aktien, die als Kaution bei einer amerikanischen Bank hinterlegt wurden. Mittels dieser Struktur halten Investoren keinerlei Anteil am operativen Geschäft des China-Unternehmens. Diese beziehen sich auf eine Offshore-Firma, die nicht mehr besitzt als Forderungen und ein Gewinnversprechen an eine chinesische Zwischenholding, die das operative Geschäft kontrolliert. So sind bekannte Firmen wie Alibaba, Tencent oder Baidu organisiert. Hier braucht es wenig, um Ausländer hinauszudrängen. Die Behörden müssen nur die Zwischengesellschaft aus irgendeinem Grund für obsolet erklären, und schon hängen die vermeintlichen Besitzer in der Luft. vestments im Logistik-Bereich sich nun zu rentieren beginnen, oder Meituan Dianping, die im inländisch-orientierten E-Commerce führend ist. Im Bereich Medien & Internet wird Tencent favorisiert (starkes IT-Ökosystem, auch bei Fintech und Cloud Services) und Netease (führende Internet-GamingPlattform). Auf Branchenebene sind Chinafonds in den Sektoren zyklischer Konsum, Finanzen und Basiskonsumgüter am stärksten gewichtet, der IT-Bereich liegt mit nur 11,1 Prozent Gewichtung an vierter Stelle. Wachstumstrends „Wir verfolgen strukturelle Wachstumstrends und -themen, wie z.B. höherwertige Konsumgüter, die von den immer zahlreicheren relativ wohlhabenden Chinesen favorisiert werden, so etwa China Tourism Group Duty Free (der führende chinesische Duty-free-Anbieter, der praktisch das Monopol auf nationale Duty-free-Lizenzen hält) oder Kweichow Moutai, ein Hersteller von Premium Brands im Segment alkoholhaltige Getränke“, sagt Nicholas Yeo, Manager des Aberdeen Standard China A Sustainable Equity Fund. Dazu kommt der Trend zur Digitalisierung, von dem Segmente wie ECommerce, CyberSecurity, sowie Datazentren im Cloud-Bereich profitieren. Grüne Technologien lassen die Kassen von Contemporary Amperex Technology (CATL, der führende Batteriehersteller Chinas) oder von Longi Green Energy (Leader bei Silizium-Wafer für die Solarindustrie) klingeln. Die mittelfristig deutlich steigenden Gesundheitsausgaben legen Investments in Shenzen Mindray (führender Medizintechnik-Hersteller Chinas) oder Hangzhou Tigermed Consulting (Leader in der Auftrags-Medikamenten-Forschung) nahe. Und schließlich das eigentlich auf der Hand liegende, aber in China gar nicht so leicht zu spielende Thema des zunehmenden Wohlstands. Aberdeen investiert hier etwa in China Merchants Bank, diese ist Geldverleiher mit der höchsten Asset-Qualität und einem starken Konsum-Finanz-Geschäft. Und der Ausblick? „Auf dem jüngsten Politbüro-Treffen der KPCh hat sich die Regierung nun auch offiziell von ihrem BIP-Wachstumsziel von plus 5,5 Prozent verabschiedet. Dafür wurden lokale Regierungen ermutigt, spezielle zweckgewidmete Anleihen auf den Markt zu bringen, um den Immobilienmarkt mit Infrastrukturinvestments zu stützen und sich darauf zu konzentrieren, schon laufende Bauprojekte auch zu Ende zu führen. Zudem sollen Investitionen in Erneuerbare Energien gesteigert werden. Damit dürfte Quelle: Bloomberg USA 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 0 2000 6.000 7.000 2005 2010 2015 2020 Sept. 2021 6.229 5.005 4.285 4.229 4.252 4.068 1.018 1.467 2.408 3.470 5.209 5.569 U.S. (NYSE & Nasdaq) China September 2022 – GELD-MAGAZIN . 41
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