GELD-Magazin, Mai 2021

Wandelanleihen als defensiver Portfoliobaustein? Corporate Bonds werden in der Vermögensverwaltung sehr gerne genutzt, ummit einem niedrigeren Risiko von positiven Trends an den weltweiten Aktienmärkten zu profitieren. So sind Wandelanleihen Portfoliobausteine, die auf- grund ihrer hybriden Stellung zwischen Aktien und festverzinslichen Wertpapieren positive Eigenschaf- ten besitzen, die fortlaufend auftreten und somit planbar sind. Zudem können die Eigenschaften von Wandelanleihen in der Regel nicht durch den Kauf der entsprechenden Unternehmensanleihen, in Kombination mit einer Option, nachgebildet werden, da Wandelanleihen, aufgrund ihrer rechtlichen Kon- struktion, über individuelle Eigenschaften verfügen, die nur bedingt von der Entwicklung an den Aktien- und Rentenmärkten abhängig sind. Investment mit Fallschirm Der große Nachteil für Investoren ist darin zu sehen, dass nur wenige Unternehmen Wandelanleihen be- geben und diese häufig einen hohen Nennwert ha- ben. Somit sind für ein Engagement in Corporate Bonds in der Regel hohe Investitionssummen erfor- derlich. In der Folge führen die relativ geringe Zahl der Emittenten und die hohen Investitionssummen dazu, dass die Liquidität in dem Marktsegment der Wandelanleihen eingeschränkt ist. Dies bedeutet, dass einzelne Titel keine oder eine nur einge- schränkte Liquidität aufweisen können, auch wenn der Markt insgesamt liquide erscheint. Wandelanlei- hen werden häufig als Aktieninvestment mit Fall- schirm bezeichnet, da sich ihre Zinskomponente sta- bilisierend auf den Wert des Bonds auswirkt, wäh- rend die Option den Besitzer an der Wertentwick- lung der Aktie teilhaben lässt. Diese Eigenschaften nehmen dem Investor die Timing-Entscheidung ab. Wie stark die Wandelanleihe von der Wertentwick- lung der unterliegenden Aktie profitiert, hängt da- von ab, wie weit der Kurs der Aktien über oder unter dem in der Option festgelegten Kaufpreis liegt. Defensiver Baustein Trotz ihrer positiven Eigenschaften gilt auch für Cor- porate Bonds, dass ein Portfolio nicht komplett aus ihnen bestehen sollte, da diese strukturierten Pro- dukte neben dem Liquiditätsrisiko noch weitere Ri- siken enthalten können. In diesem Zusammenhang sind insbesondere das Kreditrisiko des hinter der Wandelanleihe stehenden Unternehmens und die mit der Option verbundenen Risiken zu nennen. Zu- dem können Wandelanleihen, aufgrund der Freiheit bei der Ausgestaltung, juristische Risiken enthalten, die jeweils gesondert bewertet werden müssen. Der hohe Aufwand für die Analyse der einzelnen Titel und das hierfür benötigte Spezialwissen führen in der Kombination mit der eingeschränkten Liquidität in diesem Marktsegment dazu, dass Wandelanlei- hen, trotz ihrer positiven Eigenschaften, nur ein Ni- schenmarkt sind. Dass sich der Aufwand lohnt, be- weist aber die Grafik links. Sie zeigt, dass der Durch- schnitt der Wandelanleihenfonds zwar eine nied- rigere Wertentwicklung als der Weltaktienindex auf- weist, aber sowohl die Schwankungsbreite wie auch der maximale Verlust sind deutlich niedriger als beim Index. Somit werden Wandelanleihen ihrem Ruf als defensiver Portfoliobaustein gerecht. www.lipperleaders.com Detlef Glow, Head of Lipper Research EMEA Mai 2021 – GELD-MAGAZIN . 77 GASTBEITRAG . Detlef Glow, Lipper Research Für den Inhalt der Kolumne ist allein der Verfasser verantwortlich. Der Inhalt gibt ausschließlich die Meinung des Autors wieder, nicht die von Refinitiv. FOTO: Archiv Rendite und Risiko vonWandelanleihen imVergleich zu globalen Aktien (31.03.2018 - 31.03.2021) Quelle: Refinitiv Lipper / Alle Berechnungen in Euro Wertentwicklung in % (ann.) MSCI World TR USD Durchschnitt Investmentfonds – Wandelanleihen Global +20% +15% +10% +15% -5% -10% -15% -20% Refinitiv Global Convertible EUR Volatilität Max. Drawdown 0%