GELD-Magazin, April 2021

April 2021 – GELD-MAGAZIN . 27 dingungen, stabile Verhältnisse senken die Finanzierungskosten. Diese Entwicklungen führen auch zu Ab- oder Zuflüssen in den je- weiligen Markt. Auch chinesische Anleihen sind nicht ohne Risiken abseits der Zins- und Währungsri- siken. Einige große Staatskonzerne sind im ersten Quartal Kupon- und Rückzahlungen schuldig geblieben, es gab also vereinzelt auch hier Kreditausfälle. „Was für asiatische Anleihen spricht, ist die Rolle des Kontinents als globaler Konjunkturmotor und die hö- here Zinsbasis, die auch so manch andere EM übertrifft. Angeführt von China werden asiatische Anleihen in internationalen Bond­ indizes immer stärker gewichtet, was zu strukturellen Zuflüssen in die lokalen Bond- märkte führt. Dieser Trend kann (Wäh- rungs-)Turbulenzen entgegenwirken“, erläu- tert AXA-Experte Veneau. Omotunde Lawal, mitverantwortlich für den Barings EM Debt Short Duration Fund, er- klärt ihre Einschätzung so: „Traditionell gin- gen die größten Risiken für Investoren in EM-Bonds immer von steigenden Zinsen aus, zuletzt in der Phase 2013 bis 2016. Ak- tuell ist die Situation eine deutlich andere, denn viele Schwellenländer, vor allem in Asien, haben ein Sicherheitspolster aus De- visenreserven aufgebaut und sind unabhän- gig von Finanzierungen im Ausland gewor- den. Diesmal könnten sich global steigende Zinsen und Renditen sogar positiv auswir- ken, denn sie signalisieren eine starke Kon- junkturerholung. Vor allem der Corporate- Sektor (Unternehmensanleihen) sollte da- von profitieren, denn er hat in vielen Staa- ten seine Bilanzen in Ordnung gebracht. Für Asien-Investments sprechen auch die gene- rell hohen Sparquoten, die in die lokalen Anleihen des jeweiligen Staates investiert werden.“ Das hat die Abhängigkeit von aus- ländischen Portfoliozuflüssen, die in Krisen- zeiten wieder abfließen, erheblich reduziert. Die Asset-Klasse EM Corporates (Unterneh- mensanleihen) hat von 2015 bis 2020 eine Sharpe Ratio von 1,1 im Gegensatz zu US- Pendants mit nur 0,7 geliefert, also 57 Pro- zent mehr an risikoadjustierter Rendite ge- neriert. Auch Ausfallraten bei EM-Unterneh- mensanleihen liegen tiefer als in den USA: 2020 bei 3,5 Prozent im Gegensatz zu 6,8 Prozent bei US-High Yield (HY, Hochzins)- Emittenten. Gute Performance Neeraj Seth, Portfolio Manager des BGF Asi- an Tiger Bond Fund, erklärt seine aktuelle Sicht der Dinge: „2020 haben asiatische Lo- kalwährungsanleihen gut performt, da die Politik der US-Notenbank sehr expansiv war und auf eine Schwächung des Dollars ab- zielte. Sollte es in den USA eine starke Kon- junkturerholung geben, könnte dies jedoch den Dollar stärken und zu Kursverlusten bei lokalen Währungen auch in Asien führen. Asien-Anleihen sind an die US-Renditen für Staatsbonds gekoppelt und damit nicht un- angreifbar. Doch Ausfallraten von zwei Pro- zent weisen auf ein moderates Risiko hin. Der Spread-Vorsprung des IG-(Investment Grade)-Corporate-Segments in Asien liegt bei 36 Prozent gegenüber dem US IG-Be- reich, bei HY-Anleihen sogar bei 106 Pro- zent (im Vergleich mit US HY). Unterneh- mensanleihen sind in einem Szenario mit steigenden Zinsen resistenter als Staatsbo- nds, da sie höher rentierlich sind und eine geringere Duration aufweisen. Jasper Sa- goo, Senior Client Portfolio Manager bei Goldman Sachs, ist vom Renditevorsprung der Asien-Bonds angetan. „Längerfristig Die Ausfallrate ist in Asien deutlich gesunken Asien: Nettoverschuldung unter dem US-Niveau „Fast der gesamte chinesische Onshore Renminbi-Bondmarkt ist in Händen lokaler chinesischer Investoren.“ Ze Yi Ang, Fondsmanager des Allianz Renminbi Fixed Income „Asiatische Bond­ märkte werden von der Wirtschaftserholung nach Corona trotz des Zinsdrucks profitieren.“ Omotunde Lawal, Co-Manager des Barings EM Debt Short Duration ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 ‘12 ‘13 ‘14 ‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 ‘20 ‘21e 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 3,4% 6,8% 3,5% 2,4% ‘11 ‘12 ‘13 ‘14 ‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 0x 1,0x 2,0x 3,0x 4,0x 5,0x 3,8x 3,7x US High Yields Asien High Yields US High Yields Asien High Yields Heuer dürften die Ausfallsraten in Asien wieder unter jenen in den USA liegen. Die Netto-Verschuldungen reduzierten sich wieder nach dem Hoch in 2016.