GELD-Magazin, April 2020

ISIN AT0000758305 Kurs (03.04.2020) 11,62 € KGV 2019 neg. Enterprise Value 372 Mio.€ KGV 2020 e neg. Umsatz 2020 e 848 Mio.€ KGV 2021 e 13,4 Buchwert/Aktie 13,29 € Div. 2020 e 1,79% Nahrungsmittel gefragt. Keine Frage, Agrana ist natürlich auch von der Coronakrise durch temporäre Werksschließungen tangiert. Doch Zucker und Fruchtzubereitungen gehen auch in schlechten Zeiten über den Ladentisch. Bei der Ethanolproduktion kam sogar zusätzlich zur geplanten Erhöhung des zugemischten Anteils zum Benzin der Nutzen als Desinfekti­ onsmittel hinzu. Damit wird das Jahresergeb­ nis im laufenden Geschäftsjahr kaum unter dem des Vorjahres liegen, was ein relativ günstiges KGV von rund 16 ergibt. Die Divi­ dende von 1,05 Euro/Aktie (Rendite: 6,56 %) ist in Niedrigzinszeiten besonders attraktiv. Gewerbeimmobilien belasten. Das Portfolio der Immofinanz besteht zu 36 Prozent aus Ge­ werbeimmobilien, wobei hier durch den Shut Down mit einem teilweisen Ausfall der Mieten zu rechnen ist. 2019 lag der Mietertrag in die­ sen Segmenten bei rund 100 Millionen Euro. Selbst, wenn im schlimmsten Fall rund zehn Prozent wegfallen, würde das operative Er­ gebnis (inklusive Büroportfolio) heuer bei etwa 135 Millionen Euro liegen. Das ergibt – ohne Berücksichtigung eines Bewertungser­ gebnisses – ein KGV von 14 bzw. eine Kapital­ rendite von sieben Prozent. Zudem liegt der Buchwert pro Aktie bei knapp 28 Euro. Gummihandschuhe gefragt wie nie. Bereits in der vergangenen Ausgabe wiesen wir auf das Potenzial bei Semperit hin. Nun hat sich in den vergangenen Wochen die Nachfrage nach Gummihandschuhen verdreifacht. Die Werke laufen auf Hochtouren rund um die Uhr. Und das, nachdem Semperit beschlossen hatte, die Medizinsparte zu verkaufen. Das sollte nun den Preis dafür in die Höhe treiben. Zudem kann damit die temporäre Schwäche im an und für sich margenstarken Industriegeschäft kompensiert werden. Damit zählt Semperit, die noch in der Umstrukturierung steckt, zu einem interessanten Turn Around-Kandidaten. AGRANA . Stabil durch die Krise IMMOFINANZ . Zum halben Buchwert zu kaufen SEMPERIT . Medizinsparte umgehend saniert Immo) und 40 Prozent (Immofinanz) auf­ weisen, ist nicht ganz gerechtfertigt. Zwar werden die Neubewertungsergebnisse heuer wesentlich magerer als 2019 ausfallen und leichte Ausfälle bei den Mieten zu verdauen sein, doch lange nicht in dem Ausmaß, wie die Kursverluste suggerieren. Die CA Immo ist z.B. fast ausschließlich in Büroimmobilien in zentralen Lagen investiert – also kaum tangiert. Bei der S Immo macht der Anteil der Gewerbeimmobilien rund 16 Prozent aus, was auch keine dramatischen Mietaus­ fälle erwarten lässt. Heikel ist hier eher noch der Anteil von rund 25 Prozent an Hotelbe­ trieben. Die Immmofinanz wiederum hat keine Hotels, jedoch 36 Prozent an Gewerbe­ immobilien (Stop Shops und VIVO, siehe auch Kasten rechts). Bei der Immofinanz (und S Immo) hat der überraschende Weg­ gang von Oliver Schumy übrigens wieder Fusionsgerüchte genährt. Es wurde auch of­ fiziell bekannt gegeben, dass diesbezügliche Gespräche zwischen den beiden Gesellschaf­ ten wieder aufgenommen werden. Petrus Advisors empfiehlt explizit eine Fusion und erwartet daraus Synergieeffekte von 19 bis 28 Millionen Euro pro Jahr. Die Dividenden bei allen drei Immo-Aktien sind gesichert – die Unternehmen haben keinerlei Probleme mit der Liquidität: Daher nachkaufen und vorerst einmal die Dividenden kassieren. DefensiveWerte halten sich gut Allen voran kann sich die Österreichische Post in der Coronakrise gut behaupten, de­ ren Aktien seit Jahresanfang mit lediglich fünf Prozent im Minus liegen. Zudem erwar­ tet die Aktionäre eine Dividende von 2,08 Euro je Aktie. Auf dem derzeitigen Kurs­ niveau von 32,50 Euro entspricht dies einer Rendite von 6,69 Prozent. Die Krisenresi­ stenz ergibt sich einfach aus dem steigenden Paketvolumen aus dem Onlinehandel (Stich­ wort Quarantäne), und auch der Start der bank99 lässt heuer Zusatzerträge erwarten (s. auch Seite 56). Mit einem für 2020 er­ warteten KGV von 17,8 ist die Post zwar nicht billig aber dafür krisenresistent. Auch der Aktienkurs der Agrana hat sich ins­ gesamt gut gehalten. In den Panikverkäufen Mitte März fiel er zwar auch von 20 Euro ISIN AT000AGRANA3 Kurs (03.04.2020) 15,80 € KGV 2019/20 e 19,8 Enterprise Value 1.497 Mio.€ KGV 2020/21 e 15,5 Umsatz 2019/20 e 2.480 Mio.€ KGV 2021/22 e 11,9 Buchwert/Aktie 21,40 € Div. 19/20 e 6,56% 2015 2016 2017 2018 2019 16 14 18 20 25 50 EUR ISIN AT0000785555 Kurs (03.04.2020) 15,49 € KGV 2019 6,7 Enterprise Value 3,91 Mrd.€ KGV 2020 e 9,0 Umsatz 2020 e 325 Mio.€ KGV 2021 e 8,5 Buchwert/Aktie 27,10 € Div. 2019 5,65% 2015 2016 2017 2018 2019 16 14 18 20 25 EUR 2015 2016 2017 2018 2019 10 7,5 15 20 30 40 EUR April 2020 – GELD-MAGAZIN . 65