GELD-Magazin, Juni 2019

L ängerfristig orientierte Anleger sit- zen bei den Immobilienaktien be- reits auf dicken Gewinnen. Wer z.B. vor fünf Jahren S Immo-Aktien ge- kauft hat, kann sich heute über ein Kurs­ plus von 240 Prozent plus der ausbezahl- ten Dividenden von nochmals gut 30 Pro- zent freuen (insgesamt 2,04 Euro auf den durchschnittlichen Kurs 2014 von sechs Euro gerechnet). Gut unterfüttert ist der Kursanstieg durch den Gewinnanstieg bei der S Immo von 34 Millionen Euro im Jahr 2014 auf 204 Millionen Euro im vergangenen Jahr. Bei der CA Immo summiert sich der Wertzuwachs an der Börse im gleichen Zeitraum auf gut 200 Prozent, bei der Immofinanz auf plus/ minus null Prozent – im Wesentlichen aufgrund der Abwertungen des Russ­ land-Portfolios. Alle drei genannten großen Immo- AGs notieren derzeit etwa auf dem Niveau ihrer medianen Kursziele, womit man für deren zukünftige Kursentwicklung die Erwartungen etwas herunterschrauben muss. Auf der anderen Seite stellen sie – wenn man sie als Dividendenwerte hält – gewissermaßen einen sicheren Hafen im Umfeld der relativ volatilen Börsenent- wicklung dar. Sie erfreuen ihre Aktionäre immerhin mit jährlichen Dividendenren- diten von durchwegs rund 3,5 Prozent. attraktive Dividenden, aber Eingeschränkte Kursfantasie Von der Kursfantasie her gesehen se- hen wir die drei Gesellschaften als rela- tiv gleichwertig an, wobei bei der S Immo die Übernahmefantasie (durch die Im- mofinanz) im Raum steht. Rein rechne- risch müsste die Immofinanz zumindest 22 Euro je Aktie bieten, was einen re- lativ raschen Kursgewinn für die S Im- mo-Aktionäre von gut zehn Prozent plus der Dividendenrendite von etwa 3,3 Pro- zent bedeuten würde – sie wird am 25. Juni ausbezahlt, ex-Dividendentag ist der 21. Juni. Warum bei allen drei Ge- sellschaften vom heutigen Niveau her gesehen die Kurse nicht in den Himmel wachsen werden, ist auch dem Umstand geschuldet, dass in den Jahresergebnis- sen 2018 die Aufwertungsgewinne rela- tiv hoch ausgefallen sind – und das lässt sich so nicht in die Zukunft weiter fort- schreiben. Sonderfall UBM Development Im Gegensatz zu S Immo, CA Immo und Immofinanz ist das Ziel der UBM De- velopment nicht der Aufbau eines Im- mobilienbestandes und dessen Vermie- tung, sondern die Entwicklung und so- fortige Veräußerung von Immobilien. Zum Teil werden die Immobilien bereits in der Planungsphase (forward) verkauft. Daher findet man in der Bilanz auch kei- ne Mieterlöse und keine Angabe über ei- nen NAV. Letztendlich ist das auch der Grund, warum das KGV und die Dividen- denrendite deutlich von den anderen drei Gesellschaften abweicht (s. Tabelle). credit: Sergey Khakimullin/Dreamstime.com; Chart:Tai Pan/MountainView Data Coverstory | Immobilien – Aktien 22 | GELD-MAGAZIN – Juni 2019 Gutes Umfeld für Immobilien: Das Zinsniveau muss niedrig bleiben und das Bevölkerungswachstum sowie der Zuzug halten die Nachfrage hoch. Das lässt weiterhin zumindest stabile Mieten und Preise erwarten – und bei den Immobilien-Aktiengesellschaften moderate Kursanstiege. Mario Franzin Sicherer Hafen immobilien-ATX Die Kurse der österreichischen Immobilien- AGs legten seit 2014 um gut 100 Prozent zu. Österreichische Immo-Aktien im Vergleich Immofinanz CA IMMO S IMMO UBM Aktienkurs (in €) 22,85 33,50 19,80 41,90 Marktkapitalisierung (MK, in Mio.€) 2.561 3.310 1.325 313 Buchwert/Aktie (in €,2019e) 26,83 29,78 16,71 53,71 Umsatz (in Mio.€,2019e) 276 234 196 519 EBITDA (in Mio.€,2019e) 158 187 95 61 Marktkapitalisierung/EBITDA 16,2 18,6 13,9 5,1 Operatives Ergebnis (EBIT, in Mio.€,2019e) 183 221 132 60 Konzernergebnis (in Mio.€,2019e) 142 207 115 41 EPRA NAV pro Aktie (in €,2018) 28,80 33,30 21,25 k.A. Gewinn pro Aktie (in €,2019e) 1,17 2,21 1,17 5,41 KGV (2019e) 19,5 15,2 16,9 7,7 Dividende pro Aktie (in €,2019e) 0,85 0,96 0,65 2,21 Dividendenrendite (in %,2019e) 3,72 2,87 3,28 5,27 Quellen: Finanzberichte der Unternehmen ,finanzen.net, marketscreener.com ,Stichzeitpunkt: 22.Mai 2019